3分钟让你了解什么是国内生产总值

市场敏感度：从中到高。

含义：是关于经济形势的最重要的报告，它度量经济增长的快慢。

发布新闻的互联网网址：www. bea. gov / newsreleases/ national/ gdp/ gdpnewsrelease.htm

主页网址：www. bea. gov/

发布时间：上午8 点30 分（美国东部时间）;预先估计分别在1 月、4 月、7 月、10 月的最后一个星期公布。以后有两轮修正，每次修正相隔一个月。

频率：每季度一次。

来源： 美国商务部经济分析局。

修正：月度修正是轻微的，尽管有时也可能有重要的更正。一般在7 月末还进行年度修正，以反映更完备的信息。每5 年左右进行一次基准或历史性的修正，修正范围可以回溯到GDP 序列开始的1929 年。

为什么重要

GDP 是经济学中最重要的一组大写字母，指国内生产总值。它是其他经济指标之母，是一个季度中发布的最重要的统计数据。对许多人来说，GDP 都是必读的，因为它是经济总体走向的最好的晴雨表。预测人员小心地对它进行分析，寻找经济走向的蛛丝马迹。CEO 们借助它编制计划，做出用工决策，预测销售增长。短期资本经营者通过研究GDP 来改进投资策略。白宫和美联储官员把GDP 看作关于他们自己政策实施效果的成绩单。由于这样或那样的原因，人们对季度GDP 报告的期望最高。

但是乍看起来，解释来自GDP 的数据浪潮挺吓人的。简单地说，GDP 是以美元计算的所有在美国生产的商品和劳务的标价的总和。它是一种价值总和，其价值来自锤子、汽车、新屋、婴儿床、视频游戏、医疗费、书籍、牙膏、热狗、理发服务、眼镜、游艇、风筝和计算机一一你知道怎么回事了一一所有在特定时期、在美国出售或出口到国外的商品或劳务。即使那些未出售而放置在库房货架上的产品也被计人GDP ，因为这些产品已经被装配完毕。因此GDP 反映了美国经济的全部产出价值，而不管它们是卖出去了还是作为存货。

观察最近50 年GDP 的表现，就可以清楚美国经济本质上是倾向于增长的。经济活动膨胀的年份比紧缩的年份要多。尽管衰退没有消失，但自第二次世界大战以后其年限更短，程度更弱了，这对这个国家的经济和社会福利很重要。经济增长速度越快、时间越长，就业水平就越高。随着更多的人加入就业大军，总的家庭收入增加了。这就鼓励美国人在商品和服务上花更多的钱。随着消费支出增加，企业倾向于加快生产，雇用更多的工人。这反过来又提高了家庭收入一一于是，瞧!一一你的经济自动保持扩张。而且，不仅美国国内感受到了增长的好处，强劲的经济增长也剌激了外国的企业。美国人将从其他国家进口更多的汽车、服装、珠宝、酒、家用电器，这将振兴国际经济。国外的工人同样会用一些他们增加的收入来从美国购买更多的商品。

这种自生的增长循环能无限地继续下去吗?从理论上说，是这样的。但是在实际中，一旦遇到像战争那样的外部冲击、产品大量过剩之类的严重不平衡，或者是爆发通货膨胀的时候，这样的循环很容易中断。值得庆幸的是，这些情形并不多见。而且即使发生，美国政府也有足够的资源和政策选择来进行处置，使它们对经济的危害减小到最低限度。

在阅读GDP 报告时，有必要从一开始就注意政府计算美国经济规模的两种方式:一种是按名义美元计算，另一种是按实际美元计算。让我们回顾一下这两个概念的含义。现值美元(或名义美元) GDP 以现价计算在美国生产的全部物品和劳务的价值。另一方面，实际(或连锁美元) GDP只计算实际被生产出来的价值。为了弄清楚这一点，假定一家做帽子的工厂宣布它今年生产出了价值100 万美元供出售的帽子，比去年增长了11% 。这100 万美元只代表名义上的公司销售额(或名义美元）。然而，有些东西被漏掉了。单从这个数字还无法看出它得到了多少额外收入。这家工厂真的多销售了11% 的帽子吗?或者说它是不是仅销售了和去年同样数量的帽子，而只是简单地把价格提高了11%? 如果工厂只是靠把标价提高了11%多赚了些钱，那么在实际(或定值美元）的意义上，今年售出的帽子总量并不比去年多，也是90 万美元。这是一个重要的区别。了解经济的增长是由于产品销售数量扩大了还是主要来自价格上涨即通货膨胀是非常关键的。你想知道的是经济产出的真实增长，其含义是消费者能获得的商品和服务供应更多了。较高的真实GDP 提高了美国人的生活标准，而由于通货膨胀导致的GDP 增长降低了生活水平，因为人们要支付更多才能买到和以前的消费同样多的产品。这两种GDP 计算方法是经济学的重要基础。

要认识GDP 的组成和计算方法，最好从已发布的报表开始。这些表格并不像乍看起来那么复杂。

表3 国内生产总值和相应的测算方法:水平及与前期相比的变化

注意，所有的数字单位都是10 亿美元或年增长率。(政府使用年增长率来说明如果全年都能保持该季度的节奏的话经济的表现将会如何。)请看这张表，我们注意到主要有两栏是关于GDP 增长的：几十亿现值美元和几十亿连锁美元。不要为行话担忧。"现值美元"代表名义GDP ，或者说是包括了价格上涨因素的经济产出的价值。(回忆一下帽子工厂的例子。) "连锁美元"描述实际（定值美元）产值一一即经济的实际产出量。尽管两栏都包含着有用的信息，但从以实际美元数量计算的GDP 更容易获得关于经济状况的精确图像。所以除非另外说明，所有的数据都是指连锁（实际)美元。

(1) 国内生产总值2 最上面一行说的是总量。它是美国生产的全部产品和劳务的最终价值。"最终"一词在这里是意味深长的; GDP 不直接包括产品的中间阶段的生产成本。这里有一个逻辑原因z 中间产品已经包含在最终产品中了，因此将它们分开计算就意味着对这些成本的重复计算。例如，一辆汽车的最终价格已经考虑了用来生产它的钢铁和橡胶的成本。如果加上钢铁、橡胶以及每一个装配阶段的工资，你就会把同样的生产费用计算好几次。因此，政府只把最后的商品与服务价格计人GDP 。

现在让我们看看构成GDP 的四个主要组成部分。

·个人消费支出(消费者花掉的）。

·国内私人总投资(企业在工厂、设备和建筑方面的投资）。

·产品和服务净出口(美国人卖给外国人和从他们那里购买的部分的差额）。

·政府消费支出和总投资(联邦政府、州政府和地方政府花掉和投资的）。

这四个部分被进一步分解成为子组成部分，以更详细、更清晰地表达经济构成。

(2) 个人消费支出(PCE) :这一块实质上是消费者购买物品和服务的全部开支，它大约占GDP 的70% 。由于它在经济中的巨大作用，如果家庭在消费时的心情不好，那将给经济带来严重麻烦，衰退也许为时不远了。鉴于此，分析家们密切关注十几个报道消费者心境、收入和支出的月度指标。

人们的钱花在了哪些地方?在构成PCE 的三个子类中可以找到宽泛的答案:耐用品、非耐用品和服务。

耐用品:这些都是昂贵物品（如电冰箱、电视机、汽车、家具) ，按定义其寿命都在3 年以上。在耐用品上的支出尽管只占消费者全部支出的15% ，但它是对经济活力最重要的度量，因为这类物品的消费从本质上具有更大的灵活性。这就是说，在耐用品方面的支出对消费者收入和心态高度敏感;收入下降或消费者对经济感到担忧时，他们可能首先推迟购买的就是新的汽车或电视机。相反，当收入增加或者他们对未来的经济形势感到乐观时，他们就会非常乐意购买大件物品。此外，很多耐用品都是非常昂贵的，需要贷款购买，因此其销售量对利率变化非常敏感。一旦利率开始上涨，融资成本上升，消费者就会迅速作出反应，削减耐用品支出。

非耐用品：想一想蔬菜、毛衫、鞋子一一这些寿命不到3 年的物品。非耐用品约占全部个人支出的30% 。与我们经常在耐用品销售中所发现的波动相反，不管经济好坏，对非耐用品的采购都以较为稳定的速度增长。其原因在于这些产品通常是日常生活的一部分，对它们的支出不像耐用品支出那么容易推迟。在经济形势不确定时，家庭可能推迟购买一辆汽车或大尺寸的等离子电视，但食品和食用油可耽误不得。(这就是经济不景气时投资者会急忙购进生产非耐用品部门的股票并卖出生产耐用品部门的股票的原因。）

服务:不足为奇，一半以上的消费者收入用来支付诸如医疗、口腔护理、汽车和住房保险、理发、抵押、运输、法律等服务费用。服务行业增长迅猛，占全部个人收入的比重从1960 年的40%上升到了现在的近60% 。这类消费同样比较稳定，因为即使收入下降，人们的住房和医疗支出也大都不会减少。

(3) 国内私人总投资z 企业支出占GDP 的15% ，但波动可能非常大。这在很大程度上取决于经济前景。如果预期经济持续增长，企业投资就会上升。但是如果出现经济摇摆的信号时，这类支出可能就会急剧下滑。

企业支出分为两个大类:固定投资和存货投资变化。

固定投资:企业支出的最犬的一部分是固定投资，它包括非住宅支出(如办公建筑、库房、计算机设备和软件、机床工具和运输设备）和住宅类支出(用于建设单户家庭住房和公寓楼）。住宅类支出一项约占所有技资支出的1/3 。住房或公寓是否有人居住没有差别，关键是它们是否已经建成。

住宅类和非住宅类投资支出对经济周期非常敏感。如果经济增长，公司利润增加，就会剌激在设备和建筑方面的支出。然而，只要一出现经济减速的迹象，投资的闸门就将合上。-企业支出将随着对物品和服务需求之源的干枯而萎缩，由此而带来的公司支出的削减可能将把经济拖向衰退。

私人存货变化:存货变化及其与GDP 的关系是很多迷思的根源，但本不应该这样。存货和经济增长之间确实存在逻辑联系。要弄清楚这一点，首先要理解GDP 反映的是一个经济体所生产的所有东西的价值。为了做到这一点，经济分析局首先把消费者、企业和政府购买的东西加总。当然，买的和生产出来的并不始终相等。企业生产出来的商品通常比它们销售出去的要多一些，剩下的部分就被归入存货。要想得到一个经济体在给定时期生产出来的所有东西的GDP 数据，你必须把存货变化考虑进来。因此，用一个简单的公式就是: GDP= 总需求+存货变化。这里给出关于计算过程的说明。如果帽子工厂生产出1 000 顶帽子，但是只销售了900顶，它的存货为100 顶。如果只加了买走的帽子，那么你计算出来的工厂生产的全部帽子的价值就是错误的。要得到正确的数据，你需要把存货中的100 顶帽子加到售出的900 顶帽子上，这样才能得出生产出来的总量。

现在我们来看相反的情形。如果下个季度工厂只生产出了700 顶帽子却售出了800 顶帽子，那么只考虑总销售量就是不准确的，因为这个季度生产的数量不到800 顶。在这种情况下，帽子工厂调出存货来弥补多销售的100 顶帽子。因此，为了得出工厂在该季度产量的正确数据，我们需要再看一下基本公式:GDP= 总需求+存货变化。帽子的总需求是800 ，加上存货变化，在这个例子中，要减去100 。因此，结果即实际产出是700 。

正如你所看到的，用来计算GDP 的不是存货水平，而是从一个时期到另外一个时期的存货变化。

经济转向时存货可能会剧烈波动。在最近几年，由于计算机的应用，要做到防止存货与销售需要偏离太远变得容易多了。然而，当经济形势将要发生变化时，企业发现决定适当的存货水平仍然是困难的。如果库房堆满了卖不掉的产品，公司将会清理存货，削减生产，也许还要关闭工厂，解雇工人—— 一个可能会让经济增长急刹车的措施。然而，随着时间的流逝，借助广告销售、特别折扣及其他剌激购物的措施，库房货架(以及汽车交易商的停车场）最终会变得空空荡荡。当消费者需求回升时，零售商和批发商的货物订单数量会重新增加。相应地，工厂的反应是小心地加快生产，充实不足的货仓。所有这些步骤都有助于回到经济复苏的轨道上来。

(4) 产品和服务净出口:对外贸易在经济中的作用越来越重要。出口占GDP 的10% ，是1980 年的两倍。进口从占GDP 的6.6%上升到15% 。其结果是，美国产出的1/4 与国际贸易有关。

GDP 表中把净出口列为对经济增长有贡献的一个部类。什么是净出口?为什么要把它列入GDP? 首先，美国出口到海外的商品和服务之所以要加到GDP 上，一个简单的原因是它们是在美国生产的。出口剌激了美国经济增长，因为为了满足国内和国外的需求，需要有更多的产出。与此同时，我们还要考虑另外一个事实，即美国人也花钱用于进口。购买的国外商品和服务要从GDP 中减去，因为美国人的一部分需求是通过购买不是在美国生产、代表了外国产出的产品来满足的。简单地说， "净出口"这一术语就是指加到GDP 中的出口账户减去进口的差额。从20 世纪70 年代起，美国进口开始超过出口，这就是为什么美国在过去的30 年中净出口成了一个负数，并因此成了美国GDP 增长的一个累赘。

(5) 政府消费支出和总技资z 政府支出(联邦、州和地方）占了GDP的18% ，与20 世纪80 年代中期的21%相比下降了。联邦部分占全部政府支出的1/3 ，剩余部分是州和地方政府的。GDP 表中把联邦支出划分为国防支出(军事硬件和军队中军事和文职人员的工资)和非国防支出（如高速公路建设、美国宇航局、公园服务以及非国防联邦雇员的工资）。

州和联邦政府支出占全部公务支出和投资的2/3 (例如街道建设、警察、消防设备) ，但这一数字也有波动。如果地区经济运行良好，销售额和税收都上升，支出也会同步增长。然而，经济减速可能会消耗完州和地方政府的财库，因为政府要增加开支支付失业保险计划，而政府税收却在萎缩。在这种情况下，那些可以调节的政府支出被大幅削减。

把四个主要部分一一消费者支出、企业投资、政府支出、净出口加起来，经济分析局就可以计算总的GDP 了。然而， GDP 中还有别的变量能帮助我们提供关于经济根本状况的更多信息。从GDP 中推导出来的两个这样的指标是"国内产品最终销售额"和"国内购买总额"，它们都列在GDP 这一指标的附录中。

(6) 国内产品最终销售额2 为了更好地感受经济的活力，可以看一下这一时期售出了多少产品和服务。GDP 也能完成同样的使命，但它包括了不能反映经济纯粹需求的存货。国内产品销售额在计人GDP 时，排除了存货变化。这个指标因此被认为是美国经济的杰出的晴雨表。但是这里有一个小问题:国内产品的最终销售额既包括卖给美国人的，也包括卖给外国人的。要得出仅限于美国的需求，我们需要查看下一类z 国内购买总额。

(7) 国内购买总额2 这个指标将美国消费者和企业购买额加总，而不管产品实际上是在国内生产的还是在国外生产的。回忆一下，在计算GDP时，在支出和技资上减去了进口，但对国内购买总额并没有作类似处理。

为了得到美国国内实际需求的速报，必须减掉出口值，加上进口值，这正是国内购买总额的处理方式。

名义的和实际的GDP: 通货膨胀调整

为了研究经济增长率，大部分分析人员想知道在所考察的时间段经济实际上扩张了多少。计算出这个数字并不像想象的那么简单。GDP 最初是以在美国生产的全部产品和服务的现值美元（名义)价值为基础计算的。它对衡量美国经济规模、与其他国家相比的相对规模，以及各个部门对GDP 的贡献大小是非常有意义的。然而，采用现值美元的问题是它难以区别GDP 的增长是源自物品和服务产量的增加，还是仅仅因为价格的上涨。人们的福利在于有更多的产品和服务可以购买，而不在于为这些产品支付了更高的价格。

因此，你如何决定GDP 的增长中多少是源自实际扩张，多少是通货膨胀的结果?方法是，收集全部产品和服务的现值美元价值，然后再去除通货膨胀效应。1996 年，美国经济分析局采用了链式通货膨胀方法把现值GDP 转换为实际GDP。这一方法的实现较复杂而且需要技巧，它不仅设计用于消除价格膨胀，而且能够针对消费者由于产品价格和质量差异产生的购买习惯变化作出调整。(例如，如果牛肉价格明显上涨，消费者可能会选择稍微便宜一些的猪肉甚至家禽。链式计算试图反映这种变化。）现在出现了几种不同但是非常重要的经济通货膨胀测算方法。三个主要的价格指标是GDP 物价平减指数、国内采购总额物价平减指数，以及影响广泛的PCE 物价指数。

表4 国内生产总值和相关指标的物价指数:与前期相比的百分比变化

(8) GDP 物价指数和GDP 隐含物价平减指数:这是衡量经济整体通货膨胀水平的主要指标。经济学家和金融市场的其他玩家密切关注这些指标，以确定通货膨胀是否处于可控制范围。GDP 物价指数和GDP 隐含物价平减指数衡量由美国经济生产的产品和服务的价格变化。然而，在这里重点提出的两个通货膨胀指标有一个明显缺陷;它们元法提供美国消费者和企业所承受的通货膨胀压力的完整图像。因为它们包含了出口价格，但

不包含进口价格。人们认为对经济的通货膨胀更好的测度是国内采购总额
平减指数，这将在下一段讨论。

(9) 国内采购总额平减指数：这个通货膨胀指标考虑了包括进口在内的所有采购的物价变化。如果石油价格攀升，那么成本增加已经完全计人国内采购总额平减指数，这与GDP 通货膨胀指标不同。一般来说，国内采购总额平减指数和GDP 物价指数前后相随一一但进口成本波动时除外。后者通常在石油价格飘升或美元价值暴跌时发生，那样会使进口很自然地昂贵起来。在这种情形下，国内采购总额就将成为经济中通货膨胀的一个更好的尺度。

(10) 个人消费支出(PCE) 平减指数：在那些主要的通货膨胀指标中，你应该依靠哪一个来预测金融政策和消费者支出行为?对于金融市场和工会行为来说，消费者物价指数(CPD 是首选指标。然而，一些研究得出的结论是z 在消费者层面上， PCE 物价指数才是对价格变化最全面、最精确的度量。CPI 只是比较一篮子物品和服务的价格变化，篮子里的内容好几年都不变;而PCE 物价指数对消费者支出结构的变化很敏感。甚至美联储也公开说它在制定利率政策时将要更多地依赖PCE 物价指数而较少地依赖CPI 物价指数。政府利用PCE 指数将对消费者支出的现值美元预期转换为经过通货膨胀调整的实际美元预期。历史上， PCE 每年一般比CPI低大约0.5 个百分点，这表明美国人拥有比消费者物价指数告诉我们的更强大的购买力。

如何计算

GDP 报告的编制从20 世纪30 年代不断得到改进，这使它成为最长盛不衰的经济指标之一。计算GDP 是一个浩大的工程，因为它涉及的是一个达13.5 万亿美元的经济。这项任务的主要责任落在了无党派的经济分析局头上，该机构的历史和经验决定了它非常适合做这一工作。GDP 系列确实是被称为国民收入和生产账户(National Income and Product Accounts,NIPA) 的这个奇妙的国民核算系统的一部分。这说起来话长，但背后的想法很简单。实际上， NIPA 是由两个互为补充的GDP 算法组成的:一边是加总所有售出产品和服务的产出账户;另一边是收入账户，它考察在生产GDP 的过程中产生的钱都到哪里去了。总之，如果消费者、企业和政府一年中花了13. 5 万亿美元，那么应当有人得到这些收入。这就是账户的收入方。它旨在记录来自产品和服务生产的资金的流向。（有多少变成了工资?产权收入?利息收入?利润?)理论上，产出和收入的数据应当相等。然而，由于统计口径的原因，两个结果经常会突然出现矛盾。但是差异有变小的倾向。美国NIPA 的建立基本上可以算是一个杰作，并得到全世界的瞩目，这突出表现在它的精确度、概括性以及对美国庞大经济的详细核算方面。

那么经济分析局是如何计算GDP 的呢?它从数以千计的政府和私人部门收集经济数据，并加以消化。收集的信息类型有月度的零售额、汽车销售额、住房采购额。可以确定，在采集信息时并不是所有的经济数据都可以获取。那为什么不等到所有的数据都获取了再发布呢?因为技资经理和政策制定者都想尽快知道经济的健康状况，尽管部分数据是需要估计的。很少有人愿意为了最终的GDP 季度报告等待整整3 个月。因此，经济分析局通过计算机三次公布GDP 数据。第一份GDP 报告，即人们所说的预先版，在季度结束四个星期后公布，提供对该季度经济运行的一个粗略的预览。一个月后，公布初步GDP 报告。它包含了对预先版发布时未获取的信息的修正。但只有在下一个季度结束时，我们才能看到进一步修正数据以反映更完全信息的最终GDP 报告。

但是事情到这里并未结束。经济分析局每年在这些修正之后对GDP统计还有一次动作，即通常在7 月再对数字进行一次精加工。

表：关于未来经济走向的线索

GDP 报告中隐含着大量的线索，揭示出下一个月经济、通货膨胀、就业市场的走势。

表1 实际国内生产总值和相关指标:与前期相比的百分比变化

(11) 这张表提供GDP 最新的季度增长率、它的主要组成部分、3 年内的季度数据，帮助人们了解近期经济走向的前景。在看这张表时，有必要记住:只有经济发展保持3%~3.5% 的实际年增长率时，人们才会有繁荣的感觉。就13.5 万亿美元的经济而言，意味着美国每年至少要增加4000亿美元的产品和服务。如果以低于3% 的增长率扩张，那么经济增长的速度不足以吸收进入劳动力市场的新工人，其结果是失业率更高。

然而，这会产生一个非常明显的矛盾。如果3% 的增长率是降低失业率所需要的最低增长率，那么4% 、6% 、10% 岂不更好?一个经济在过热以至于引起通货膨胀暴发前的最高增长率是多少?这个问题没有简单的答案，很大程度上取决于当时的劳动力供应和物质资源。假定经济在低失业率水平上运行，不至于引起通货膨胀的最高增长率等于非农生产率的增量(参见"生产率和成本"一节）加上劳动力的增长(来自就业形势报告）。在涌入劳动力市场的新工人供给充足的条件下，生产率的高水平增长既让经济运行良好，又排除了经济过热的危险，而由于劳动力一直以年均1%的速度增长，这就最终归结为劳动生产率的改进。20 世纪七八十年代，美国的生产率以年均1. 5% 的速度增长。如果加上1% 的劳动力增长，就意味着不会引起通货膨胀的最快经济增长速度为2.5% 。但是90 年代以后，由于公司应用计算机和软件更有效地处理事务，生产率得到了显著的、有人甚至认为是永久性的改进。其结果是，近年来生产率的年均增长速度超过了2.5% ，把经济增长的红灯区域提高到了3.5%左右。(2.5% 的生产率增长+1% 的劳动力增长=3.5%0) 然而，如果经济扩张速度连续几个季度超过3.5% ，就会吸干多余的劳动力和物质资源，重新产生通货膨胀压力，迫使美联储介入，提高利率。

(12) 产品和服务净出口:美国与其他国家的贸易占整个经济活动的1/4 。确实，国际贸易变得如此重要，以至于出口或进口数量的微小变化都会显著影响GDP 增长。如果美国向国外的出口比上一年下降10% ，那么就会让12 个月的GDP 增长减少1 个百分点。如果同期进口上升10% ，可能会把GDP 增长削减1. 5 个百分点。

(13) 补遗：国内产品最终销售额2 经济预测总是充满风险的，因为有这么多的变量需要推敲。专家最容易犯晕的地方就是不知道经济何时转向。一个警示经济将要调头的早期信号来自实际最终销售额，而不是GDP。最终销售额是度量经济需求的一个更纯粹的指标。它剔除了存货，考察消费者、企业、政府实际上支出了多少。如果在一个长时期内最终销售额的增长滑落到GDP 的增长之下，那说明企业正在生产超过人们购买兴趣的东西。其结果是，存货量上升到非适宜的水平，从而迫使企业减缓甚至停止生产。这种情形将削弱未来的经济增长，甚至导致衰退。这在很大程度上取决于实际最终销售额的跌落幅度和人们不需要的存货的积累量。

(14) 到目前为止，所有与GDP 有关的数字都是按实际美元(经过通货膨胀调整以后的)数量计算的。然而，不要忽略以名义(现值）美元计算的增长。后者毕竟是公司销售额、收入和利润的记录方式。历史地看，标准普尔500 指数的盈利增长倾向于与名义GDP 保持一致。尽管利润随时间波动，但从长期来看，它们不会比经济增长更快。

(15) 你也许偶尔会同时听到GDP 和GNP (国民生产总值) ，并对两者有何不同感到迷惑。GDP 覆盖在美国生产的所有产品和服务，而不管提供者是美国公司还是在美国运营的外国公司。只要是在美国边境以内生产的，产出就以GDP 计算。另一方面， GNP 记录的是由美国居民生产的产品和服务，而不管提供产品的工厂在世界哪个地方。这里举一个例子:如果通用汽车公司的工厂设在欧洲，那么它的产品就不包括在GDP 中，但是包括在GNP 中，因为从地理上来说，它是在美国境外生产的。所有在美国的日本本回汽车厂的产品都包含在GDP 中，因为它们就是在这里生产的;但是又被排除在GNP 之外，因为工厂所有权属于外国人。GDP 是对美国产品的更好度量，因为它与美国的就业形势联系密切。

表2 对实际国内生产总值百分比变化的贡献(本书未列出)

对GDP 标题数字走马观花式的扫描不可能告诉你太多经济中发生的事情。即使经济零增长，人们一年的支出仍然高达13.5 万亿美元。在表2中，人们可以看到哪个特别的部门对增长贡献最大，哪些部门拖了后腿，程度如何。迅速研究一下这些表能够回答一些关键问题z 最近经济活动的加速是由于政府支出的上升吗?行业或部门对最近一个阶段经济总体增长的贡献是多少?消费者对经济绩效的作用是什么?

附表A 实际国内生产总值和相关的总体指数和价格指数

(16) GDP 中的一些最迷人的数字都埋没在报告最下面的一张表中。其中之一是计算机最终销售额，这是一个重要的统计数字，因为它反映了企业投在技术产品上的支出。在企业对经济前景感到乐观，并且对这些投资的回报有充分的信心时，这类支出就会增加。计算机销售额还是未来生产率增长的先兆。

(17) 第二个数字是汽车产量。如果交易商的车场中的轿车和货车因为销售缓慢而积压，那么你可以在这张表的产出数字中看到效果:汽车生产厂商会通过减少或停止生产作出反应。从另一方面看，如果汽车需求反弹，交易商将会纷纷增加库存，产量将回复到一个更高的水平。由于汽车工业依存于数千家供应商(橡胶、玻璃、钢铁、电子和纤维) ，汽车生产活动的变化会影响到许多其他辅助产业的命运。

(18) 除了主要的GDP 增长数字，在这个重要报告中，由PCE 价格指数测量的通货膨胀的变化无疑成为第二个最具影响力的统计数据。消费者层面的通货膨胀受到了美联储的密切关注，并很大程度上影响着利率调整的决策。这些政策制定者最关注的是核心PCE (不含食品和能源)的变化。有的人或许会很惊奇（这也是理所当然的) ，美联储究竟为何会如此关注完全忽视了食品和能源的通货膨胀指标。毕竟，这些是家庭的必需和常规消费。对这个问题的回答或许无法让消费者满意，但是美联储关注核心PCE 也不是没有理由的。我们在早些时候说过，当食品和能源价格在短期内出现剧烈波动时，或许与经济的基本规则没有任何关系。例如，突如其来的寒潮或大旱会毁掉庄稼并暂时性抬高某些食品的价格。蓄意破坏或腮风会短时阻断石油的流动，进而使能源价格受到短时的影响。这些一次性事件对通货膨胀几乎不会产生永久性的影响。可以肯定的是，消费者在此期间不得不被迫多花很多钱。但是，美联储官员对通货膨胀的这种短时突变关注并不多。他们的主要目标就是防止经济出现更严重的不平衡，以

免导致通货膨胀的永久性跃升。

举例来说:如果经济的走势朝向供不应求的点，价格就会攀升。如果置之不理，提升的价格就会永久性地变成通货膨胀一一这对经济是非常不利的!为了在第一时间防止这种供求不平衡成为现实，美联储就会提高利率，给经济降温。但这并非易事。央行所要面对的巨大挑战就是对这种失衡作出预测，并在它们成为难以解决的通货膨胀之前采取行动。记住，需要9~18 个月的时间，利率才会对经济产生影响。因此，美联储更喜欢追踪核心PCE ，而不是根据主要的PCE 通货膨胀指标(严重受到食品和服务短期价格变动的影响）调整利率，它能够更好地反映经济的真实通货膨胀率。从表中，我们可以看到最近一个季度的年度通货膨胀率。一般来说，美联储更喜欢看到核心PCE 在1%~2% 的范围内变动。如果通货膨胀明显高于此水平，央行就会做出提高联邦储备金率的决定，直到出现价格回落到目标范围的迹象。如果通货膨胀率低于1% ，这表明经济形势严重恶化，美联储就会立即调低利率。

市场影响

GDP 报告比其他很多月度指标都滞后。因此，一则GDP 新闻在它发布时可能会变成一个毫无影响的事件。然而，务必小心谨慎! GDP 报告尽管有迟到的表现，但它不应该被忽略。原因之一是它可能含有某种真实的出人意料的信息。增长率可能与市场预期相距甚远。其二，它是任何想要知道经济走强或走弱原因的人的必读材料。其三，仔细阅读GDP 报告可以为你提供关于经济和公司利润下个季度走势的线索。其四，对GDP 报告的改动可以大到完全改变你对经济前景的预期，并促成一个新的投资策略。其五，如果报告中通货膨胀的数字一直顽固地徘徊在美联储的安全范围之外，利率政策的变化就会随之而来。由于这些原因，你千万不要对发布的GDP 报告有想当然的看法。

债券

当实际GDP 数据发布的时候，每个人头脑中都会首先出现这样一个问题：和预期比较起来怎么样?如果经济增长如经济学家预期的那样或更慢一些，尤其是当最终销售额指标表现无力、非合意存货像气球一样膨胀时，债券市场肯定要作出积极反应。

反之，如果GDP 增长数字超过了预期，通过膨胀指数有加速迹象，债券持有者的噩梦可能就要开始了。GDP 报告和不断上升的通货膨胀压力加在一起，将会传播美联储迟早要介入提升短期利率冷却经济的恐惧，那样的话，债券价格极有可能跌落并引起收益率上升，除非投资者坚信美联储可以把通货膨胀扼杀在萌芽状态。

股票

股票市场对GDP 报告的反应肯定不如债券市场有弹性。这里的中心问题是最新发布的报告如何影响对公司利润的预期?健康的经济将产生更多的企业收益，而疲软的商业环境将会抑制销售和收入。然而，这里有户个重要的限制条件。如果经济活动以3.5% 的速度连续上升几个季度，那么连股票持有者也会对价格上涨变得神经质。较高的通货膨胀率将减弱家庭的购买力，并且可能驱使利率进一步升高。因此，股票市场在经济增长太快和太慢时一样不舒服。

美元

对外国投资者来说，强劲的美国经济比虚弱的美国经济更受他们欢迎。美国充满生机的经济活动剌激了公司利润和利率的稳步提高。因此，外国投资者看到了在股市上以及从收益率较高的国库券和债券上赚钱的机会。所有这些都增加了对美元的需求。即使美联储采取行动，通过提高短期利率应对通货膨胀，美元升值的可能性仍然很大，因为人们感觉美国的中央银行在遏制价格上涨方面先行了一步。