如何面对来自央行的干涉

　　要弄清一个国家的中央银行(Central Bank)(欧洲央行是几个国家的共同央行，但是作用是一样的)干涉外汇市场的本色和后果，还必须认清这种干涉对该国或该地区货币的提供和政策的影响，中央银行(Central Bank)干涉外汇市场，可分成不改变货币政策和改变现有政策两种。

　　不改变货币政策的干涉是指中央银行(Central Bank)觉得外汇价格的猛烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象，盼望在不改变现有货币提供量的条件下，改变现有的外汇价格，换句话说，就是一般觉得利率变更是汇率变更的要害，而中央银行(Central Bank)试图不变国内的利率而改变本国货币的汇率。现在日本央行要干涉就是采纳这种法子。

　　在这种情况下，这个国家的央行可以采纳双管齐下的手法：央行在国际外汇市场上买入或卖出外汇，同时在国内的债券市场卖出或买入债券，从而使汇率变更而利率不变更。例如，在2001年下半年日本政府想采纳支持美元USD的政策，使日元JPY汇率下跌。那么它在外汇市场上买美元USD卖日元JPY，由于大量的买美元USD，美元USD成为日本央行的储备货币。而在央行以外，造成日元JPY的流通增加，使日元JPY的提供量加大，而日本为了维持货币提供量，可能就要适当的下调利率。

　　在当前情况下，日元JPY的利率几乎为零，可以下调的时机很小，为了抵消外汇买卖对国内利率的影响，日本央行可以在国内市场上抛售债券，使日元JPY储备增加，市场上流通的日元JPY减少。国内债券和国际债券相互替代性越差，中央银行(Central Bank)不改变货币政策的干涉就越有效，否则就无效。所以日本央行干涉外汇市场的成功概率这几年较小。

　　中央银行(Central Bank)通过在外汇市场发表声明，来进行口头干涉，以影响汇率的变更，达到干涉的后果。这成为干涉外汇市场的信号。央行这样做是要警告外汇市场，它的货币政策可能要产生变更。

　　在外汇市场中，初期遇到这些信号时，会有一些反响，令汇率朝着央行想要的方向发展。一旦这个国家的央行屡次在必然光阴内重复同样的话，而本色性的干涉又没有产生，那么市场的反响可能就会慢慢迟钝，甚至不理睬，反而使汇率朝反方向发展。现在市场对日元JPY的干涉已经麻痹了，我们观察日元JPY的汇率还是重复的走强。

　　改变货币政策的外汇市场干涉：这是中央银行(Central Bank)货币政策的改变。它是指央行直接在外市场上买卖外汇，使本国货币在提供量和利率在朝着有利于自己能达到的干涉方向发展。这是央行看到本国的货币汇率长期的偏离均衡价格时采纳的政策。例如：在欧元EUR未出身之前，德国的货币马克是十分坚挺的货币，德国人把马克当作自己的清高。当时德国央行径了保护马克的坚挺，不断在外汇市场上抛外币买马克。由于马克流通减少，马克的提供降落，马克的利率成上升趋势。人们愿意在外汇中储存马克，使马克的汇率上升。这种干涉一般是十分的有效的，代价是国内的货币政策会受到影响。

　　我们在判断市场上一个国家的央行的干涉是否有效，并不是看央行干涉的次数多少和花费的大小。

　　我观察有下面的几种情况：一个国家的汇率是长期的偏高或偏低。如果这个原因是由于该国的宏观经济程度、利率和政府的货币政策抉择的，那么央行的干涉从必然时期来看，是无效的。

　　央行要进行干涉，是要达到两个目标。首先，该国央行可能要缓和本国货币在汇市中的跌势或升势，避免外汇市场的汇价波动对国内经济的影响。

　　其次，如果一个央行在外汇市场上进行了干涉，在短期内会造成必然的影响。市场需要必然的光阴来消化干涉。这使央行有必然的光阴来调整自己的货币政策。

　　一个国家干涉汇率的成功与否，有时要看到其他国家央行的态度。在世界经济的发展中，一个国家的经济不可能游离于世界经济之外。相反，一个国家的经济，甚至一个地区的经济和世界经济的接洽越来越紧密。往往一个国家汇率的猛烈的波动会引起与它有密切经济往来的国家的不满甚至警告。因为它的汇率的波动侵害了别国的利益。

　　例如，日本政府是不盼望日元JPY快速升值的。为什么?日本国内市场狭小，内需长期疲软。日本政府依附于日本的对外出口，使经济得到增长。2002年上半年日本的GDP是上升了0.6，三季度是上升了0.7。

　　日本央行在2001年11月以后，七次干涉汇市，把日元JPY打到135水位。由于日元JPY疲软，促进了日本贸易的出口。日元JPY大幅贬值(Depreciation)之后，大家想一想，2000点的巨浪，才把日本GDP，经济第二巨人推动了0.6的经济增长，还不如中国的十分之一。所以说，日本政府是非常盼望日元JPY贬值(Depreciation)的。

　　日本靠的是贸易对外出口，最大的贸易敌人应当是美国。美日贸易逆差，美日的贸易战，大家在很多时候都应当听说过，主要是在汽车战。所以大家要关注一个问题，日本干涉汇市成功与否，不取决于日本政府，而取决于美国政府。

　　现在日本的经济情况好吗?那么多兆亿的日元JPY银行坏帐。竹中平上台以后，提出要以积极的法子，把日本的银行系统坏帐排除。这无疑于雪上加霜。日本政府盼望日元JPY贬值(Depreciation)，使日本经济走出低谷。

　　1998年6月日元JPY曾达到147。日本政府那时干涉日元JPY，美国政府在一天之内，出资20亿美金，帮助日本政府使日元JPY不再疲软。可见，日本政府干涉汇市，取决于美国人。如果美国政府容忍和容许日元JPY贬值(Depreciation)，日本政府干涉日元JPY的成功率对比大。而去年日本政府七次单独干涉汇市，都不是太成功。