外汇交易上的“相对论”

　　第一个相对概念是货币对，这点对于完全不了解炒外汇或者初涉炒外汇的投资者尤为首要。例如我们通常所说的澳元AUD涨到了0.66，其实是指澳元AUD相对美元USD的汇率程度上涨到了0.66：1，即1澳元AUD可以兑换0.66美元USD。所以炒外汇的汇率标记永远是两个货币的相对价格，即汇率的数学本色应当是货币间的比价。这里就又指导出另一个概念，即直盘和交叉盘。通常，我们把包孕美元USD的货币对称之为直盘，比如澳元AUD/美元USD、美元USD/日元JPY等等；而把不包孕美元USD的货币对称之为交叉盘，比如澳元AUD/日元JPY、欧元EUR/英镑GBP等等。

　　而在直盘货币对中，我们则可以进一步根据美元USD在货币对中所处的地位，遵守直接和间接报价(Quote)法来加以分类。惯例交易货币对中，欧元EUR/美元USD、澳元AUD/美元USD、英镑GBP/美元USD、新西兰元/美元USD这四组中美元USD居后地位，我们称这类货币对为间接报价(Quote)货币对。而包孕美元USD/日元JPY、美元USD/瑞郎CHF、美元USD/加元CAD、美元USD/港币等绝大多数美元USD居于被报价(Quote)币地位(居前)的货币组合，我们称之为直接报价(Quote)货币对。目前人民币CNY汇率标记也属于直接报价(Quote)范畴。

　　炒外汇的另一个相对概念则体现在即期和远期价格的不一致性上。这点即便经常参与炒汇交易的老手可能都会漠视，因为通常我们接触到的只有即期市场一种价格。以澳元AUD/日元JPY为例，在本周二其即期汇率回升至63上方时，其一年后的远期汇率才将将61.40，两者差值超过160个基点折合将近3％。当然根据经典的利率平价理论，我们能够觉得这个市场价格属于合理范畴，因为两者超过3％的基准利率区别在“利率丢失汇率补”这一汇率平价核心理念的平衡公式里，的确能够使得日元JPY相对澳元AUD的远期价格较即期出现必然程度的升水。当然，由凯恩斯提出的这一远期汇率抉择理论在过去十余年的市场实践中已经遭到了严格的考验，太多的干扰因素成绩了市场偏离理论价格运行程度，也使得我们对于远期汇率的抉择因素不断进行着新的摸索，包孕货币主体间的国际贸易数据、不同市场的流动性以及主体信用违约风险Risk等等都成为新理论发展的参考因子。虽然目前境内并未开展零售类的外汇远期交易(Forward)，但是作为一个首要的价格发现市场，如果我们能够对其有更深入的认识，同样将有助于进步我们在即期市场上的判断成功率。

　　目前人民币CNY仍执行有管理的浮动汇率制度，故境内只有公司客户能够在真实贸易背景下参与远期结售汇交易。凭此客户也获取了一条规避汇率风险Risk的新通道。

　　不过，枷锁远期市场交易规模发展的一个首要因素在于目前人民币CNY远期市场境内短缺绝对的定价权。理论的价格相关性钻研表明，离岸NDF市场(无本金交割(Delivery)的远期交易(Forward))价格对于境内市场价格的影响更甚于后者对前者的影响，这也使得在市场预期浮现单边化的同时，境内的价格往往劣于NDF市场的价格，甚至出现必然的倒挂状态，使得即便有交易动机的客户也因为价格原因而丢失了交易热心。

　　因此，如何使得离岸市场在岸化是人民币CNY汇率形成机制革新中的一个首要环节。