套利之“套”不可解

　　据英国《金融时报》：和股票的“获得利润了结”一样，“套利交易”常被用来解释没有道理的外汇(Forex)市场波动。套利交易者借入低息货币，买入收益率较高的币种。问题是，数据总是很零散。监测一些交易所的成交量能够粗略地了解对冲(Hedge)基金的交易行径，但银行、个人和其他投资者的行径却仍然是一个谜团。

　　套利交易似乎正重返外汇市场。果真如此的话，真是令人难以置信。去年，如果你用借来的日元JPY购置澳元AUD(这在日本家庭主妇中相当风行)，那你的本金在三个月内会亏掉45％。这就是为什么有人把套利交易和持有股票等而视之--两者在崩溃前都是很好的投资策略。不过，1999年以来，折合成年率盘算，套利策略的收益率一直比现金高8％，单是今年就上涨了20％。

　　为什么套利交易会再度风行？一种广泛持有的观点是，市场重拾对风险Risk的喜欢时，它们会从中获益。的确，此类交易在股市上升时似乎表现不错，虽然其收益率通常不到股票收益率的一半。若是这么说，来自德意志银行(DeutSChe Bank)的钻研显示，套利交易已经超前回到了2006年时的程度，而股票的表现后进了三年。

　　还有，如果说套利交易是因为动物精力而再次风靡，那么为何超级安全的黄金XAU也涨到了空前高点？而传统上作为借入货币的日元JPY和瑞士法郎也在上涨。也许是投资者觉得，这次他们摸到了真正的法门：美元USD。

　　考虑到美国的低利率状况将保持一段光阴，而且所有人都觉得美元USD正处于结构性降落历程中，借入美元USD还能有错吗？然后再将钱投到世界上其它那些受益于富裕流动性的处所。

　　但就像上次一样，这样的做法终将在泪水中结束。这是不可避免的。因为事实在于，套利交易的时机根本就不该存在：浮动汇率(Rate)的整个意义就是要在利率不正常时对市场进行再平衡。