美元USD指数的波动与外汇市场的关系

　　美元USD指数与美元USD走势分析

　　自从2001年以来，反映美元USD兑西方主要货币(Currency)汇率(Rate)变动的美元USD指数已经形成明显的下跌趋势。美元USD指数从2001年7月初的121.02下跌至2004年2月18日的最低点84.42，累计下跌幅度达到33.54％，强势美元USD在事实上已不复存在。 目前全球大宗商品交易仍然以美元USD定价为主，世界各国外汇(Forex)储备中美元USD占70％左右水平，美元USD汇率(Rate)走向对商品交易市场、期货(Futures Contract)市场及各国经济利益再分配格局等均具有重要影响。我们下面将从历次美元USD指数大幅波动的主导因素以及市场波动特征等角度分析判断美元USD中期走向格局，并探讨其对基本金属市场的期货(Futures Contract)价格走势的影响。

　　一、美元USD指数大幅波动的主导因素

　　最近30年来，美元USD已经经历了两次危机，第一次危机爆发于1973－1976年间，危机爆发标志是美元USD和黄金XAU的彻底脱钩以及布雷顿森林体系的崩溃。第二次危机爆发于1985－1987年间，危机爆发标志是《广场协议》的签署和美国股市的股灾。我们从2001年的这一轮美元USD修正，表面上看是布什政府对90年代中期后民主党政府所奉行的“强势美元USD政策”修正的结果。现任美国财政部长斯诺于G7财政部长会议上发表的关于“强势美元USD政策”的讲话，被普遍视作美国推行弱势美元USD政策的信号。政策改变的背后，仍然是经济因素在起作用。按照高盛公司的预测，美国未来10年预算赤字(Deficit)将达到5.5万亿美元USD，经常项目下贸易赤字(Deficit)将超过GDP的5％，双赤字(Deficit)局面的持续是美元USD政策由强转弱的基础。更为不利的是美元USD利率处于45年来的最低点，低利率与美国反恐战争导致国际资本流入逆转，难以弥补国际收支(Balance of Trade)逆差。综合起来，双赤字(Deficit)、低利率、恐怖袭击这三大因素导致国际资本外流是此轮美元USD中期贬值(Depreciation)趋势形成的基本原因。对照三次美元USD中级修正趋势的主导因素，主要经济增长力量发展差异所导致的国际资本流动及其引发的汇率(Rate)机制变动是主要原因。每一次产业转移与新兴强势增长区的出现，都意味货币(Currency)利益格局的再分配，最终体现在新汇率(Rate)机制的形成上。人民币CNY汇率(Rate)机制的改变将促使此轮修正的尽快完成。

　　二、美元USD指数中期市场波动特征分析

　　据有关人士统计分析，过去30年的美元USD市场中期波动中，美元USD的每一轮上涨或下跌都呈现一定的规律和周期性——平均每一轮的上涨和下跌行情大约持续5－7年。从过去的统计数字来看，过去30年中，美元USD指数总共大约有17次显著的逆势回调或反弹，其中10次反弹或回调的幅度超过10％(相对于周期大势)。上述统计分析显示，大约每2年出现一次显著幅度超过5％但小于10％的逆势反弹或回调，大约每3年出现一次幅度超过10％的逆势回调或反弹。这种波动幅度超过10％的显著逆势次级波动，可以粗略地看作波浪理论中的调整浪。波浪理论对走势分析，2001年121.02展开的美元USD中期修正趋势已经运行完主跌的第三段，因第三段出现延长，未来的再次回挫低点区也仍然在84－85区域。由于美元USD指数的80－85区域是20多年来的底部区域，一旦被击穿将对世界金融体系的稳定构成破坏性影响，所以政府联手干预不可避免，该区域近两年内仍然具有较强支撑作用。关注美元USD是否出现预期的显著逆势调整行情时应注意：一是利差因素是否有改变的迹象；二是反恐安全形势是否出现积极变化；三是双赤字(Deficit)导致的国际收支(Balance of Trade)状况是否有趋好迹象；上述三因素的改变情况将决定逆势调整行情的力度与方式。