外汇(Forex)市场上的未抵补套利与抵补套利

　　利息套汇(Arbitrage)(Interest Arbitrage)，又称套利，是指投资者根据两个国家金融市场上短期利率水平的高低不同，从利率较低的国家借入资金，将其在即期外汇(Forex)市场上对换成利率较高的国家的货币(Currency)，并在那个国家进行投资，或直接将自由资金从利率较低的国家调往利率较高的国家进行投资，以赚取利差收益的一种交易。

　　根据是否对套利交易所涉及的外汇(Forex)风险Risk进行了抵补，套利可分为未抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage)和抵补套利(Covered Interest Arbitrage)。

　　未抵补套利是指将资金从利率低的货币(Currency)转向利率高的货币(Currency)，从而赚取利率差额的收入，但不同时进行反方向交易轧平头寸(Position)。这种套利要承受高利率货币(Currency)贬值(Depreciation)的风险Risk，具有投机性。

　　假设在国内，一年期国库券的年利率为3％，而美国的一年期国库券的年利率为5％，当时即期外汇(Forex)市场上美元USD对人民币CNY的汇率(Rate)为7.76人民币CNY/美元USD。如果以企业想将手头上暂时闲置的资金100万美元USD进行1年期的投资。那么它现在面临两种选择。一是在国内将美元USD兑换成人民币CNY，购买国内的国库券，那么到期连本带息可收到779.28万人民币CNY。二是其将100万美元USD投资于美国的国库券市场，到期使连本带息可收回105万美元USD。这两种投资选择孰好孰差，就要取决于投资期满时外汇(Forex)市场美元USD对人民币CNY的即期汇率(Rate)。如果汇率(Rate)继续维持在7.76的水平，那么企业将从美国国库券市场上的所得兑换成814.8万元人民币CNY，那么其将获得利润35.52万元。

　　然而，相隔1年，外汇(Forex)市场上的汇率(Rate)不可能仍然维持在原来水平上。还而言之，投资期满时的即期汇率(Rate)往往与进行投资时的即期汇率(Rate)部一样，可能上升，也可能下降。如果投资结束时的汇率(Rate)为7.86人民币CNY/美元USD，即美元USD增值，这样收回的美元USD投资(105万美元USD)可兑换成825.3万元人民币CNY。投资者除了获取利息收入，还可以有一定的外汇(Forex)收益。但是根据实际的外汇(Forex)市场，一般情况下，利率较高的国家的货币(Currency)往往汇率(Rate)会下跌，而利率较低的国家货币(Currency)汇率(Rate)往往会上升。因此汇率(Rate)下跌到7.42以下，那么投资者将在美国市场上的收益兑换成的人民币CNY会小于其直接在国内进行投资的收益。