二战后日德货币(Currency)增值历程经验教训

　　1960 年代到1980 年代，二战战败国日本和德国经历了相似的经济迅速崛起历程。在巨额贸易顺差的刺激下，两国货币(Currency)币值也都经历了大幅度增值重估。仔细比较日元JPY与德国马克这段时期的不同特点、不同环境以及给经济体带来的不同结果，对当今人民币CNY面临的币值重估具有重要的参考意义。

　　从结果来看，1960年到1990年，马克对美元USD的名义汇率(Rate)从4.2：1增值到1.5：1，其间累计增值2.8倍，增值幅度超过日元JPY。当中，日本选择了一定程度上牺牲货币(Currency)政策追求汇率(Rate)稳定，最终导致不可避免的一次性重估，而牺牲独立货币(Currency)政策的后果最终导致日本的泡沫经济，但泡沫却并没有在德国发生。这里，一直追求独立的货币(Currency)政策被认为是德国成功避免泡沫危机的重要原因之一。

　　但除此之外还有一个重要区别可能被市场忽略，就是欧洲上世纪70年代开始的区域货币(Currency)联动机制，在一定程度上分担了德国马克的增值压力。而日本，则是单独承受货币(Currency)增值压力的冲击。这一因素可能是这时期日德两国货币(Currency)所处外部环境最大的不同点。

　　1972年，欧洲共同体国家达成协议，区域内各国货币(Currency)之间汇率(Rate)波动幅度保持在2.25％以内，这种联动机制一定程度上转嫁了国际投机资金的视线。像芬兰马克、意大利里拉、英国英镑GBP等货币(Currency)，都曾在这一时期分担过德国马克的增值压力。

　　以芬兰货币(Currency)为例，布雷顿森林体系解体后芬兰选择了钉住贸易加权的一篮子货币(Currency)，由于德国是芬兰最大的贸易伙伴国，所以芬兰货币(Currency)实际上钉住德国马克。而挂钩德国马克让芬兰吸引了大量投机资金，因为德国马克增值也会带来芬兰货币(Currency)增值，这在一定程度上减轻了德国货币(Currency)所承受的投机压力。投机资金对芬兰货币(Currency)的冲击，最终让芬兰退出了钉住制度。

　　欧共体当时之所以推出区域货币(Currency)联动机制，是由于欧洲各国贸易投资往来频繁，这一货币(Currency)机制非常有利于稳定区域整体经济和各国物价水平，并且能够减小一国货币(Currency)增值对区域内他国货币(Currency)的相对增值水平。

　　借鉴到这一历史经验，“区域货币(Currency)联动机制”是否符合当前的东亚地区？日前法国央行行长诺瓦业接受本报采访时，也建议东亚的统一货币(Currency)进程之中，目前即可以尝试欧洲此前曾经运行过的区域货币(Currency)联动机制。

　　上世纪70年代日本与东亚经济的联系并不紧密，而当今中国却与东亚在贸易上有着密切的联系。当今中国与日、韩、东盟之间的贸易量非常之大，中国在保有具有巨额对美顺差的同时，却同样有巨额对东南亚的贸易逆差。在中、美、东亚三者之间，已经建立起了一个以中国为中转的贸易三角关系。去年7月人民币CNY增值翌日东亚货币(Currency)纷纷增值，日元JPY、韩元、马来西亚货币(Currency)林吉特、新加坡元，以及港币、新台币等都受到冲击。

　　当然，正如诺瓦业谈及货币(Currency)合作进程时所言，货币(Currency)体系合作的前提需要多层次的政治合作，而这正是东亚地区货币(Currency)进程的重要阻碍。

　　阻碍归于阻碍，假如具备深层次贸易背景关系的东亚地区能进行充分的货币(Currency)金融合作，这将不仅能改善人民币CNY面临的国际环境，同时还不至于改变区域内贸易和投资的平衡。