基本面分析Fundamental Analysis的基本理论

　　1.购买力平价(PPP)

　　购买力平价理论规定，汇率Rate由同一组商品的相对价格决定。通胀率的变动应会被等量但相反方向的汇率Rate变动所抵销。举一个汉堡包的经典案例，如果汉堡包在美国值2.00 美元USD一个，而在英国值1.00 英磅一个，那么根据购买力平价理论，汇率Rate一定是2 美元USD每1 英磅。如果盛行市场汇率Rate是1.7 美元USD每英磅，那么英磅就被称为低估通货，而美元USD则被称为高估通货。此理论假设这两种货币Currency将最终向2：1 的关系变化。购买力平价理论的主要不足在于其假设商品能被自由交易，并且不计关税、配额和赋税等交易成本。另一个不足是它只适用于商品，却忽视了服务，而服务恰恰可以有非常显著的价值差距的空间。另外，除了通胀率和利息率差异之外，还有其它若干个因素影响着汇率Rate，比如: 经济数字发布/报告、资产市场以及政局发展。在20 世纪90 年代之前，购买力平价理论缺少事实依据来证明其有效性。90 年代之后，此理论似乎只适用于长周期(3－5 年)。在如此跨度的周期中，价格最终向平价靠拢。

　　2.利率平价(IRP)

　　利率平价规定，一种货币Currency对另一种货币Currency的升值(贬值Depreciation)必将被利率差异的变动所抵销。如果美国利率高于日本利率，那么美元USD将对日元JPY贬值Depreciation，贬值Depreciation幅度据防止无风险Risk套汇Arbitrage而定。未来汇率Rate会在当日规定的远期汇率Rate中被反映。在我们的例子中，美元USD的远期汇率Rate被看作贴水，因为以远期汇率Rate购得的日元JPY少于以即期汇率Rate购得的日元JPY。日元JPY则被视为升水。20 世纪90 年代之后，无证据表明利息平价说仍然有效。与此理论截然相反，具有高利率的货币Currency通常不但没有贬值Depreciation，反而因对通胀的远期抑制和身为高效益货币Currency而增值Appreciation。

　　3.国际收支Balance of Trade模式

　　此模式认为外汇Forex汇率Rate必须处于其平衡水平－－即能产生稳定经常帐户余额的汇率Rate。出现贸易赤字Deficit的国家，其外汇Forex储备将会减少，并最终使其本国货币Currency币值降低(贬值Depreciation)。便宜的货币Currency使该国的商品在国际市场上更具价格优势，同时也使进口产品变得更加昂贵。在一段调整Adjustment期后，进口量被迫下降，出口量上升，从而使贸易余额和货币Currency向平衡状态稳定。与购买力平价理论一样，国际收支Balance of Trade模式主要侧重于贸易商品和服务，而忽视了全球资本流动日趋重要的作用。换而言之，金钱不仅追逐商品和服务，而且从更广义而言，追逐股票和债券等金融资产。此类资本流进入国际收支Balance of Trade的资本帐户项目，从而可平衡经常帐户中的赤字Deficit。资本流动的增加产生了资产市场模式。

　　4、资产市场模式 目前为止的最佳模式

　　金融资产(股票和债券)贸易的迅速膨胀使分析家和交易商以新的视角来审视货币Currency。诸如增长率、通货膨胀率和生产率等经济变量已不再是货币Currency变动仅有的驱动因素。源于跨国金融资产交易的外汇Forex交易份额，已使由商品和服务贸易产生的货币Currency交易相形见绌。

　　资产市场方法将货币Currency视为在高效金融市场中交易的资产价格。因此，货币Currency越来越显示出其与资产市场，特别是股票间的密切关联。

　　美元USD和美国资产市场-1999年

　　1999年夏，许多权威人士认定美元USD将对欧元EUR贬值Depreciation，理由是持续增长的美国经常帐户赤字Deficit和华尔街的经济过热。此观点的理论基础是：非美国投资者将会从美国股票和债券市场抽取资金，投入到经济状况更为健康的市场中去，从而大幅压低美元USD币值。而这样的恐惧自80年代早期以来一直没有消散。当时，美国经常帐户迅速增长至历史最高记录，占国内总产值(GDP)的3.5%。

　　正如80年代那样，外国投资者对美国资产的胃口依旧如此贪婪。但与80年代不同的是，财政赤字Deficit在90年代消失了。虽然外国持有美国债券的增长速度可能已经放缓，但源源不断注入美国股市的大量资金却足以抵销这种缓势。在美国泡沫破裂的情况下，非美国投资者最有可能做出的选择是更安全的美国国库券，而不是欧元EUR区或英国股票，因为欧元EUR区或英国股票很有可能在上述事件中受到重创。在1998年11月危机，以及1996年12月由美联储主席格林斯潘的某些言论而引发的股慌中，此类情况已经发生。在前一事例中，外国国库券净购买量几乎增长了两倍，达到440亿美元USD；而在后一事例中，此项指标狂增十倍有余，达到250亿美元USD。

　　过去二十年中，在估计美元USD行为方面，国际收支Balance of Trade法已为资产市场法所取代。尽管欧元EUR区经济基本面要素的改善必将帮助这一年轻的货币Currency收复失地，但是单靠基本面要素很难支撑这一复苏。而今仍旧存在欧洲央行的信用问题；截止目前，欧洲央行的信用度与欧元EUR受到的频繁的口头支持成反比关系。欧元EUR区三巨头(德国、法国和意大利)的政府稳定性，以及欧洲货币Currency联盟扩展等敏感问题若隐若现的风险Risk也被看作是单一货币Currency的潜在障碍。