外汇Forex交易上的“相对论”

　　第一个相对概念是货币Currency对，这点对于完全不了解炒汇或者初涉炒汇的投资者尤为重要。例如我们通常所说的澳元AUD涨到了0.66，其实是指澳元AUD相对美元USD的汇率Rate水平上涨到了0.66：1，即1澳元AUD可以兑换0.66美元USD。所以炒汇的汇率Rate标志永远是两个货币Currency的相对价格，即汇率Rate的数学本质应该是货币Currency间的比价。这里就又引导出另一个概念，即直盘和交叉盘。通常，我们把包含美元USD的货币Currency对称之为直盘，比如澳元AUD/美元USD、美元USD/日元JPY等等；而把不包含美元USD的货币Currency对称之为交叉盘，比如澳元AUD/日元JPY、欧元EUR/英镑GBP等等。

　　而在直盘货币Currency对中，我们则可以进一步根据美元USD在货币Currency对中所处的位置，按照直接和间接报价Quote法来加以分类。常规交易货币Currency对中，欧元EUR/美元USD、澳元AUD/美元USD、英镑GBP/美元USD、新西兰元/美元USD这四组中美元USD居后位置，我们称这类货币Currency对为间接报价Quote货币Currency对。而包括美元USD/日元JPY、美元USD/瑞郎CHF、美元USD/加元CAD、美元USD/港币等绝大多数美元USD居于被报价Quote币位置(居前)的货币Currency组合，我们称之为直接报价Quote货币Currency对。目前人民币CNY汇率Rate标志也属于直接报价Quote范畴。

　　炒汇的另一个相对概念则体现在即期和远期价格的不一致性上。这点即便经常参与炒外汇Forex交易的老手可能都会忽略，因为通常我们接触到的只有即期市场一种价格。以澳元AUD/日元JPY为例，在本周二其即期汇率Rate回升至63上方时，其一年后的远期汇率Rate才将将61.40，两者差值超过160个基点折合将近3％。当然根据经典的利率平价理论，我们能够认为这个市场价格属于合理范畴，因为两者超过3％的基准利率差异在“利率损失汇率Rate补”这一汇率Rate平价核心理念的平衡公式里，的确能够使得日元JPY相对澳元AUD的远期价格较即期出现一定程度的升水。当然，由凯恩斯提出的这一远期汇率Rate决定理论在过去十余年的市场实践中已经遭到了严峻的考验，太多的干扰因素成就了市场偏离理论价格运行水平，也使得我们对于远期汇率Rate的决定因素不断进行着新的探索，包括货币Currency主体间的国际贸易数据、不同市场的流动性以及主体信用违约风险Risk等等都成为新理论发展的参考因子。虽然目前境内并未开展零售类的外汇Forex远期交易Forward，但是作为一个重要的价格发现市场，如果我们能够对其有更深刻的认识，同样将有助于提高我们在即期市场上的判断成功率。

　　目前人民币CNY仍实行有管理的浮动汇率Rate制度，故境内只有公司客户能够在真实贸易背景下参与远期结售汇交易。凭此客户也获得了一条规避汇率Rate风险Risk的新通道。

　　不过，桎梏远期市场交易规模发展的一个重要因素在于目前人民币CNY远期市场境内缺乏绝对的定价权。理论的价格相关性研究表明，离岸NDF市场(无本金交割Delivery的远期交易Forward)价格对于境内市场价格的影响更甚于后者对前者的影响，这也使得在市场预期呈现单边化的同时，境内的价格往往劣于NDF市场的价格，甚至出现一定的倒挂状态，使得即便有交易动机的客户也因为价格原因而丧失了交易热情。

　　因此，如何使得离岸市场在岸化是人民币CNY汇率Rate形成机制改革中的一个重要环节。