资金管理与凯利优化模式

巴菲特的搭档查理·芒格说："人类并没有被赋予随时随地感知一切，了解一切的禀赋。但是人类如果努力去了解，去感知--通过筛选众多的时机--就必然能找到一个不错的赌注"。而且，查理说："聪明的人会在世界供给给他这一时机时下大赌注。当成功概率很高时他们下了大赌注，而其余的光阴他们按兵不动，事情就是这么简略"。

在成功概率高时下大赌注，这就是凯利优化模式的简易表达，这也是价值投资资金分配的根本原则。

凯利优化模式的公式可表达为：

2P-1=x fxwork.cn

即你应押上的资金的百分比（x）等于2倍的获胜概率减去1。

这个公式奉告我们，你必须在获胜概率在百分之五十以上才干下注。

如果我们定义一个边界赢利率A=获胜概率P-50％，移项可得：

P=A+50％

代入凯利优化模式可得：

X=2A

也就是说，下注资金的百分比是边界赢利率的2倍。极端情况就是，获胜率百分之五十以下一分钱不掏，获胜率为100％时整个押上。为了避免冒"赌徒灭顶之灾"的风险Risk。在实际利用时往往采纳凯利优化"减半"的模式：

x=A

查理承认："我与巴菲特工作这么多年，他这个人的优点之一是他总是自觉地从决策树的角度思考问题，并从数学的排列与组合的角度思考问题"。 fxwork.cn

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巴菲特说：“考虑到不可避免，必将产生的事物的代价，我和查理都意识到，我们永远都达不到标致的50点，甚至连闪光的20点也达不到。为了敷衍我们的证券投资里注定要产生的事件，我们只能多增加几分概率”，我理解，这句话的意思是说：

如果现在有两种选择：

1、60％的概率你可以获得50％的收益。

2、90％的概率你可以获取20％的收益。

那么，巴菲特选择的是2。

这就是所谓的“百鸟在林”，不如“一鸟在手”。

如果以上观点你都接管了，那么下面的要害问题就是：你如何断定获胜率？

断定获胜率有两种法子：

一、频数散播法

笔者个人浅见，我们至少可以从两个常有的指标方面获取所需要的频数：一是市盈率。我们很容易就能收集到该股在10个年内的市盈率变更频数，依此建立直方图或多边图，对照目前的价格，算出获胜率；二是股票内在价值。我们可以算出各个时期（比如10年）的股票内在价值，然后算出各时期价格对内在价值的偏离程度，以这些偏离数据作为频数，算出获胜率。

二、主观概率分析法

运用巴菲特十二定律，看看你所考虑购置的公司在多大程度上符合沃伦巴菲特的根基原则。你要尽可能全面地收集公司的材料，用这些根基原则衡量公司的价值，并将你的分析转换成数字，由此估算出你的获胜率。

遵守巴菲特的说法，主观概率这个东西，既是科学，也是艺术。你完全可以不必被艰苦吓倒：“你可以假想你每次开车时遇到的上百种选择以及你随时随地对你遇到的新情况做出的反应和调整。你手中的赌注实在太大了--你个人的安全以及他人的安全--但你并没有花太多的心思就进行了应变。相比之下，跟踪几家公司的信息相对容易的多。这只是经验的问题。”

要更好地把握你的获胜概率，还必须注意以下几点：

（1）、作为一个集中投资者，你要将自己限制在少数几种股票上，因为你知道从长期角度看，这是你比市场做得更好的最佳时机。

（2）、要密切凝视公司的一举一动。公司的管理层是否起头对此有所反应？公司的财务决策是否起头改变？有没有改变公司运营竞争环境的事件产生？

（3）、当条件改变时，概率也随之改变。有了新的概率就需要新的安全边际，由此你也要调整构成最佳机会的感到。