汇市的短期波动

国际汇市上外汇价格的每天波动幅度大致在0.8%至1.5%之间（即一至两分钱，用汇市的术语来说就是100点至200点），波动幅度大时可达到5%以上（即700点到1000点）。汇市上汇率经常性的大起大落阐明了汇市的两大特点：第一，风险很大；第二，在汇市投资获得巨额利润的可能性存在。对于汇市经常出现的短期猛烈波动，经济学上称之为对信息的过分反应（overshooting）。对于什么是汇市的过分反应，经济学界始终有争辩，目前大致有以下三种解释。

第一，外汇的现货价格与外汇汇率的长期均衡价格发生偏离。人们经常在报纸上谈到，某种货币的“汇率目前是被高估的”，或者是某种货币“目前的汇率已远远低于它的合理价格”。这些话所指的就是这种现象。

外汇的现货价格过分地偏离外汇的长期均衡价格也可以由多种原因来解释，可能是现货价格太低或太高，也可能是长期的均衡价格被估计得太低或太高。从市场运行本身来看，在投机性资本不充分时（市场上交易量很少），或在汇市上投机性资本过分多的时候（市场交易过热），现货价格的波动超过它的长期均衡价就不是一种难以懂得的现象了。

第二，外汇的短期均衡价格波动幅度总是会超过它长期的均衡价格波动幅度。这种解释假设所有会影响汇市的因素都会对外汇的价格波动产生作用，但这种作用的生效在时间time和渠道上有区别，造成短期均衡价偏离长期均衡价。

对于外汇的短期均衡价格偏离长期均衡价格的现象，目前经济学界风行的解释是，当政府扩张货币提供量或降低利率时，市场上物价并不会马上上升，导致实际的货币提供量增加，汇市则迅速反应，本国货币的汇价大幅度下跌，使外汇的短期均衡价过分地低于长期均衡价。而当物价在完全消化货币提供量增长因素时会上升，实际的货币提供量会有所下降，外汇的短期均衡价也会逐渐恢复到与长期均衡价趋于一致。

第三，汇市不是一个有效力的市场，即外汇价格的波动不能充分反响市场在一定时期内出现的全部信息，导致外汇的实际价格经常过分地偏离均衡价格。

汇市的短期猛烈波动可能是由于市场参与者主观地排挤某些信息，片面地接管或过分地接管某些信息，使外汇价格过分扭曲；也可能是某些影响外汇波动的信息掩盖了其他一些同样主要的信息，造成外汇价格大起大落。其次，如果汇市不是一个有效力的市场，就会导致一些纠偏的行为在市场出现，如以牟利为动机的投机者介入市场、需要正确地发布影响市场的信息、政府干涉等。这些纠偏的行为有时会使实际价格与均衡价格趋于一致，有时却会进一步扭曲市场的价格波动。

从现在汇市的实际波动来看，汇市在长期可能是一个信息有效力的市场，但在短期却还远远没措施证明。目前对汇市每天波动影响最大的是消息，它包含经济和政治两大类。此外，市场投资者的意愿和心理因素，又常常使这些消息对汇市的影响进一步扩张了。