外汇及其汇率的抉择

1．什么是外汇和汇率

外汇是以外国货币表现的、用于国际结算的信用凭证和支付凭证。外汇包孕银行支票和汇票（电汇和邮汇）、期票、息票、中签或到期的外国债券，以及其他可以在国外兑现的凭证。在对外贸易中，出口物资可以换得外汇，进口物资则需支付外汇。

我们对国内贸易都很熟识。当你去商店买米的时候，你会很自然地支付人民币CNY。当然米店也很乐意接管人民币CNY。贸易可以用人民币CNY进行。在一国之内的商品交换相对讲来是简略的。

但是，如果你想去买一台美国造的电子盘算机，事情就繁杂了。或许你在商店支付的是人民币CNY，但通过银行等的作用，最终支付的还是美元USD，而不是人民币CNY。同样，美国人如想买中国商品，他们最终支付的则是人民币CNY。这样，我们就由国际贸易引进了外汇汇率的概念，那就是一国货币单位兑换他国货币单位的比率。例如，目前人民币CNY外汇比率是：100美元USD＝556．03元人民币CNY；100英镑GBP＝848．88元；100德国马克＝351．55元；100元港币＝71．81元；100日元JPY＝4．479元，等等。

有了外汇汇率，现在我们就可以去买美国电子盘算机了。

假如盘算机价格是1，000美元USD，根据汇率，100美元USD＝556元人民币CNY，你只要拿出5，560元人民币CNY就可买下美国盘算机了。你付的是人民币CNY，但银行最终会付美元USD，因为这是美商所请求和所能接管的。

这里只是一个简略的例子，在外汇市场的实际情况当然要繁杂得多。

2．外汇供求关系抉择

汇率是什么经济原则抉择外汇汇率，又是什么使之改变的呢？这必须从分析外汇市场入手。外汇交易市场，顾名思义，是不同国家货币交换的市场。汇率就是在这里抉择的。外汇的零售往往在银行或专门从事这类交易的公司里进行。在纽约、东京、伦敦和苏黎世等地，都有着世界规模的外汇交易市场，那里每天都有着上百亿美元USD的货币交易。

外汇市场与其他市场一样，主要由两大因素抉择，一是货币的提供和需求，二是各国货币的价格，这种价格是以各国自己的单位标定的。投入外汇市场的当然有不少是遵守当时的币值进行交换，但也有不少是根据某些货币今后可能出现的比率交换，这样外汇交易就产生了不同的种类。首先是现货市场（spot　mar－ket），在这一市场交易的货币是可以兑换的，交易成立后可以立即交割(Delivery)，或在极短的时期内交割(Delivery)。

第二是远期市场（forward market），大多数货币都有着远期市场。在这里，货币交易是在今后的某一时候交付，通常是1个月、3个月或6个月等等，因而交易的价格也是按今后交付时的价格盘算。第三是期货(Futures Contract)市场（futuremarket），在世界上广泛流通的货币都有期货(Futures Contract)市场。期货(Futures Contract)市场根基上与远期市场类似，只是交易是逐日结算的。这种交易多少是与猜测和荣幸连在一起的。第四是期权市场（options　market），也是世界广泛流通的货币的市场。这是一种契约交易，而不是直接的货币交易。交易者具有在契约期内遵守规定的价格买卖货币的物权。这4种外汇交易看来已是够繁杂的了，但事实上外汇市场更为错综繁杂，常常会有好几种交易交杂在一起的情况。

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尽管外汇市场上有如此种种不同的交易，但汇率抉择的根基原则是一样的。许多经济学家偏向于用提供和需求关系来解释外汇市场的运动。

美国经济学家萨缪尔森曾用提供和需求曲线来分析外汇汇率的市场抉择。他用的例子是英镑GBP和美元USD之间的双边贸易。

美国对于英镑GBP的需求，是由于英国向美国供给商品、服务和投资等等。美国需用英镑GBP来支付这些商品和服务。英镑GBP的提供则取决于美国向英国供给的商品、服务和美国在英国的投资等。外汇交换的价格，即汇率，就定于提供和需求取得平衡的那一点。

为进一步理解这一历程，让我们沿用萨缪尔森的阐明，从需求一方起头。美国对英镑GBP的需求，源于美国人需英镑GBP去买英国自行车或其他商品，或去威尔士度假，或购置英国的保险服务等等。此外，如美国想买伦敦的土地、或英国的股份公司，都需外汇。总之，当美国去购置外国商品、应用外用服务和资产时，就产生了对外汇的需求。图1－1所示需求曲线用降落曲线DD表现，竖坐标代表美元USD的价格。需求曲线向下倾斜表明，当英镑GBP价格降落时，外国人就偏向于购置更多的英国商品。例如，英镑GBP价格从每镑1．80美元USD降到1．20美元USD，其他都不变，美国人就会买更多的英国自行车和化更多的光阴去英国旅游。

是什么促使外国人供给他们的货币给美国呢？当一个英国人进口商品、服务和资产时，他就供给了英国货币。例如当一个英国学生买美国书或到美国旅游，他那必要的支出就供给了英镑GBP。或者，当英国政府购置美国高档景象预报盘算机时，也增加了英镑GBP的提供。英镑GBP价格上升时（这时美元USD就变得相对便宜了），英国就会买更多的外国商品、服务及投资，因而就会向外汇市场供给更多的英镑GBP。

英镑GBP的提供和需求在外汇市场上相互作用。市场的气力使汇率高低移动，以平衡英镑GBP的流入和流出，价格就会停在外汇汇率的平衡点上。在这一点上愿意买进英镑GBP的量正好等于愿意卖出的量。

外汇交换的提供和需求的平衡，抉择了货币的汇率。这种外汇的提供和需求存在于每一种货币，于是提供和需求就来自世界的四面八方，这个多边的交换抉择了全部世界的汇率。

3．外汇汇率的变更

在这一节中，我们仍然沿用萨缪尔森的图示阐明。

如果国际贸易量产生了变更，或者如果美国从欧洲撤兵，或者欧洲限制从英国进口，或者由于美国国内机票降价、美国人减少了国外旅行，效果会怎样呢？在上面提到的种种情况中，美国对外汇的需求就会减少。

美国购置国外商品、服务和投资的减少，造成了对外汇需求的减少。这一变更是需求曲线向左移动。效果是外汇价格降落，即英镑GBP汇率降落而美元USD汇率上升。汇率变更是多少呢？刚好足以使美国出口和资本流通上升，而英国出口和资本流通降落，直到提供和需求重新达到平衡。

除了上述贸易之类的影响之外，货币本身的贬值(Depreciation)和升值也会严重冲击汇率。

一国货币的价格相对于另一国或所有国家的降落，叫做“贬值(Depreciation)”，一国货币的价格相对于另一国或所有国家的上升，叫做“升值”。执行货币贬值(Depreciation)的法子有两种：（1）降低平价，即减少货币的法定含金量或降低货币对黄金XAU及外币的比价。这一政策的目标在于压低对外汇价，使本国商品的价格在国外低于他国商品价格，以加强其在国际市场上的竞争力。例如美元USD从150日元JPY换1美元USD降为120日元JPY换1美元USD，这就是贬值(Depreciation)。（2）执行通货膨胀，即纸币增发日益超过商品流通所需金属货币量，使币值不断下跌。美国在1971年把官定金价从35美元USD1盎司改为38美元USD1盎司，就是这种贬值(Depreciation)。

货币升值是指国家通过增加本国货币的含金量，进步本国货币对外国货币的比价。这种升值常常是在世界金融危机时，一国为了禁止外国货币的大量流入，避免本国货币在国内加速贬值(Depreciation)而被迫采纳的一种措施。货币升值的国家，由于货币对外比价进步，出口商品价格随之进步，进口商品价格相应降低，削弱了商品的竞争能力。同时，这些国家的外汇储备以及从国外调回的资金，折成本国货币盘算，也会相应减少。在1984年和1985年初，美元USD价格相对于别国货币达到了一个高峰，美国在世界各地的商品价格大涨，外国手中同样数量的美元USD只能买到较少的美国商品了。于是美国出口剧降，削弱了竞争能力。

当然外汇汇率还受其他种种因素影响，例如利息率等，我们在后面还会提到。