外汇保证金和期权

外汇(Forex)保证金(Margin)交易起源于80年代的伦敦，上世纪90年代初出现在中国大陆。外汇(Forex)保证金(Margin)交易它是指在金融机构之间以及金融机构与个人投资者之间进行的一种即期或远期外汇(Forex)买卖方式。从本质上讲，有点类似于国内已经发展多年的期货(Futures Contract)交易。在进行保证金(Margin)交易时，交易者只付出0.5%-20%的按金(保证金(Margin))，就可进行100%额度的交易，也就是"以小博大"。在获得利润可能性增大的同时，风险Risk也进行了同样的放大。外汇(Forex)保证金(Margin)交易通过杠杆(Leverage)作用将实际交易金额扩大几十倍、上百倍的外汇(Forex)交易形式，是目前国际主流的外汇(Forex)交易手段。随着我国开放进程的不断加速，很多投资者都已间接接触到了这一世界通行的外汇(Forex)交易方式。

外汇(Forex)交易就是一国货币(Currency)与另一国货币(Currency)进行兑换的过程。体现在具体操作上就是：个人与银行、银行与银行、个人与交易经纪商、银行与经纪商、经纪商与经纪商之间进行的各国货币(Currency)之间的有规范或半规范过程。

外汇(Forex)交易是同时做多一对货币(Currency)组合中的一种货币(Currency)而做空另外一种货币(Currency)，外汇(Forex)是以货币(Currency)对形式交易，例如欧元EUR/美元USD(EUR/USD)或美元USD/日元JPY(USD/JPY)。对投资者来说，最好的交易机会总是交易那些最通常交易的货币(Currency)，叫做"主要货币(Currency)"，每日交易的85%是这些主要货币(Currency)：美元USD(USD)，日元JPY(JPY)，欧元EUR(EUR)，英磅(GBP)，瑞士法郎(CHF)，加拿大元(CAD)和澳大利亚元(AUD)。外汇(Forex)保证金(Margin)交易的诸多特点：

1.外汇(Forex)保证金(Margin)交易的市场是无形的和不固定的。所有交易都在投资者与金融机构以及金融机构之间进行，没有类似证券交易所这样的专门机构；

2.外汇(Forex)保证金(Margin)交易不像期货(Futures Contract)一样涉及交割(Delivery)日、交割(Delivery)月的概念，它没有到期日。交易者可以根据自己的意愿无限期持有头寸(Position)，但需请算隔夜息差；

3.外汇(Forex)保证金(Margin)交易的规模巨大，参与者众多；

4.外汇(Forex)保证金(Margin)交易的币种十分丰富，任何国际上可兑换的货币(Currency)都可能作为交易品种；

5.外汇(Forex)保证金(Margin)交易的交易时间是24小时的；

6.很有趣的一点：外汇(Forex)保证金(Margin)交易要计算各种货币(Currency)之间的利率差，金融机构要向客户支付或者从客户保证金(Margin)中扣除。

易事实上就是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。

9.2期权基础知识及期权交易

9.2.1期权的定义

期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买(指买涨期权)或出售(指看跌期权)一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或做空的义务。期权交易事实上就是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。

9.2.2期权的类型

按期权的权利来划分，主要具有以下三种：买涨期权和看跌期权以及双向期权。

(1)所谓买涨期权，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货(Futures Contract)合约(Contract)的权利，但不同时负有必须买进的义务。

(2)所谓看跌期权，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格做空某一特定数量的相关商品期货(Futures Contract)合约(Contract)的权利，但不同时负有必须做空的义务。

(3)所谓双向期权，是指期权的买方既享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货(Futures Contract)合约(Contract)的权利，又享有在商定的有效期限内按同一敲定价格做空某一特定数量的相关商品期货(Futures Contract)合约(Contract)的权利。

9.2.3期权履约

期权的履约有以下三种情况

1.买卖双方都可以通过对冲(Hedge)的方式实施履约。

2.买方也可以将期权转换为期货(Futures Contract)合约(Contract)的方式履约(在期权合约(Contract)规定的敲定价格水平获取一个相应的期货(Futures Contract)部位)。

3.任何期权到期不用，自动失效。如果期权是虚值，期权买方就不会行使期权，直到到期任期权失效。这样，期权买方最多损失所交的权利金。

9.2.4期权权利金

期权权利金，就是购买或售出期权合约(Contract)的价格。对于期权买方来说，为了换取期权赋予买方一定的权利，他必须支付一笔权利金给期权卖方；对于期权的卖方来说，他做空期权而承担了必须履行期权合约(Contract)的义务，为此他收取一笔权利金作为报酬。由于权利金是由买方负担的，是买方在出现最不利的变动时所需承担的最高损失金额，因此权利金也称作"保险金"。

9.2.5期权交易原理

买进一定敲定价格的买涨期权，在支付一笔很少权利金后，便可享有做多相关期货(Futures Contract)的权利。一旦价格果真上涨，便履行买涨期权，以低价获取期货(Futures Contract)多头(Long position)，然后按上涨的价格水平高价做空相关期货(Futures Contract)合约(Contract)，获取差价利润，在弥补支付的权利金后还有盈作。如果价格不但没有上涨，反而下跌，则可放弃或低价转让买涨期权，其最大损失为权利金。买涨期权的买方之所以做多买涨期权，是因为通过对相关期货(Futures Contract)市场价格变动的分析，认定相关期货(Futures Contract)市场价格较大幅度上涨的可能性很大，所以，他做多买涨期权，支付一定数额的权利金。一旦市场价格果真大幅度上涨，那么，他将会因低价买进期货(Futures Contract)而获得较大的利润，大于他做多期权所付的权利金数额，最终获得利润，他也可以在市场以更高的权利金价格做空该期权合约(Contract)，从而对冲(Hedge)获得利润。如果买涨期权买方对相关期货(Futures Contract)市场价格变动趋势判断不准确，一方面，如果市场价格只有小幅度上涨，买方可履约或对冲(Hedge)，获得一点利润，弥补权利金支出的损失；另一方面，如果市场价格下跌，买方则不履约，其最大损失是支付的权利金数额。

9.2.6期权与期货(Futures Contract)的关系

期权交易与期货(Futures Contract)交易之间既有区别又联系。首先，两者均是以买卖远期标准化合约(Contract)为特征的交易；其次，在价格关系上，期货(Futures Contract)市场价格对期权交易合约(Contract)的敲定价格及权利金确定均有影响。第三，期货(Futures Contract)交易是期权交易的基础，交易的内容一般均为是否买卖一定数量期货(Futures Contract)合约(Contract)的权利；第四，期货(Futures Contract)交易可以买入卖出，交易者不一定进行实物交收。期权交易同样可以买入卖出，买方不一定要实际行使这个权利，只要有利，也可以把这个权利转让出去。卖方也不一定非履行不可，而可在期权做多者尚未行使权利前通过做多相同期权的方法以解除他所承担的责任。

9.2.7外汇(Forex)期权交易常识：

平价、折价和溢价期权：平价期权是指执行价格与个人外汇(Forex)买卖实时价格相同的期权。折价期权是指执行价格高于个人外汇(Forex)买卖实时价格的买涨期权，或执行价格低于个人外汇(Forex)买卖实时价格的看跌期权。溢价期权是指执行价格低于个人外汇(Forex)买卖实时价格的买涨期权，或执行价格高于个人外汇(Forex)买卖实时价格的看跌期权。目前国内开办的个人外汇(Forex)期权均为平价期权和折价期权，暂不办理溢价期权。因此，国内只对平价期权和折价期权进行报价(Quote)，仅在做多期权平盘时才对溢价期权进行报价(Quote)。

执行价格：是指个人外汇(Forex)期权到期日，客户如选择执行外汇(Forex)期权时与银行的外汇(Forex)买卖交易价格。执行价格为外汇(Forex)期权合同签订是银行公布的个人外汇(Forex)买卖实时价格或实时价格加/减一定的点数。

参考价格：是指判断客户是否执行期权的依据，是指期权到期日北京时间下午14：00国际外汇(Forex)市场价格，统一采用路透报价(Quote)系统TKFE、AUDH=和CADH=页码各币种报价(Quote)的中间价。如果参考价格优于执行价格即客户执行期权有盈利，银行代客户执行该外汇(Forex)期权，并将客户收益存入指定账户。

国内外汇(Forex)期权的平盘与执行：在期权到期日前，客户均可在银行任意一个营业日向银行柜台询价做空持有的期权。到期日客户无须再办理资金交割(Delivery)。

客户在申请办理个人外汇(Forex)期权时，须委托银行在外汇(Forex)期权到期时有收益的情况下，由银行代为执行外汇(Forex)期权，并进行轧差交割(Delivery)。到期的外汇(Forex)期权的有效执行时间为外汇(Forex)期权最后一个工作日，截止时间为北京时间下午14：00。客户在此时点必须在指定的活期存折账户上存入足额的期权做空货币(Currency)，否则视为自动放弃执行权利。

银行默认的客户做多期权交割(Delivery)方式为轧差交割(Delivery)，如客户(期权买方)选择按照期权合约(Contract)进行交割(Delivery)，须向银行书面提示。

9.2.8外汇(Forex)期权交易范例：

某家合资企业手中持有美元USD，并需要在一个月后用日元JPY支付进口货款，为防止汇率(Rate)风险Risk，该公司向银行购买一个"美元USD兑日元JPY、期限为一个月"的欧式期权。假设，约定的汇率(Rate)为1美元USD=110日元JPY，那么该公司则有权在将来期权到期时，以1美元USD=110日元JPY向银行购买约定数额的日元JPY。如果在期权到期时，市场即期汇率(Rate)为1美元USD=112日元JPY，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场上即期汇率(Rate)购买日元JPY更为有利。相反，如果在期权到期时，1美元USD=108日元JPY，那么该公司则可决定形式期权，要求银行以1美元USD=110日元JPY的汇率(Rate)将日元JPY卖给他们。由此可见，外汇(Forex)期权业务的优点在于客户的灵活选择性，对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。