如何参与远期外汇买卖

本月公布的美国非农就业人数上升12.1万人，比市场普遍预期的17.5万人大幅下降。消息一出美元USD立即下跌了60多点，做多欧元EUR或日元JPY的投资人就开始获得利润了。外汇(Forex)市场的行情波动虽然从幅度上看不如股票等金融产品，至少频繁的汇率(Rate)变化，可以给投资者赚取买卖差价的机会。然而，外汇市场中的投资机会始终存在吗？

建立合约(Contract)

前面提到美元USD受到疲弱数据拖累而下跌时，可以因为非美元USD货币(Currency)汇率(Rate)上升而获得利润。但假如客户手里持有美元USD，且碰到美元USD单边走强的市场趋势，那么一旦他做多非美元USD货币(Currency)，面临的只有亏损了。举个简单的例子，当美元USD兑日元JPY的汇率(Rate)是112时，客户做多日元JPY做空美元USD，进行这笔交易的目的是等到美元USD兑日元JPY汇率(Rate)下跌时，比如跌至110，再以较低的价格买回美元USD，做空日元JPY，这样的一来一回可以利用汇率(Rate)的变化兑换到更多的美元USD，获取投资回报。若美元USD走强，那么先做空美元USD再买回美元USD就显得不那么明智了。

远期外汇(Forex)买卖在这一点突破了传统外汇(Forex)投资方式的局限。因为远期外汇(Forex)买卖的交割(Delivery)日期发生在未来的某一天，所以交易建立时投资者并不需要拥有其做空的交易货币(Currency)。这一点看似复杂，但是运用起来却可以毫不费力。

【例子】经常做外汇(Forex)买卖的张先生手里有一笔欧元EUR，由于欧元EUR近来对美元USD和日元JPY都走高，张先生认为这时候做多欧元EUR等待其继续走高是个好选择。

假如当时欧元EUR/美元USD汇率(Rate)1.2750，张先生可做空20天后到期的20万美元USD，做多200000/1.2750=156862.75欧元EUR。在合约(Contract)建立时，张先生指定欧元EUR为交易的名义本金，只需要交纳合约(Contract)金额的10%，即156862.75×10%=15686.27欧元EUR，就可以建立这笔远期做多欧元EUR的合约(Contract)了。

远期汇率(Rate)

例子中的汇率(Rate)都是指远期汇率(Rate)，而远期汇率(Rate)是我们首先要关注的问题。前面例子当中，张先生的建仓汇率(Rate)和平仓汇率(Rate)都是建行根据国际市场行情而报出的“远期汇率(Rate)”。造成远期汇率(Rate)和即期汇率(Rate)不相同的原因是两种货币(Currency)的利率不同，因此持有不同货币(Currency)的收益也就不同。欧元EUR利率要比美元USD利率低，因此欧元EUR的远期汇率(Rate)应当高于即期的欧元EUR汇率(Rate)，否则投机商将要在当前做空欧元EUR，持有美元USD获取高收益，并在将来以较低的价格买回更多欧元EUR，比目前持有欧元EUR获取的总收益要高。

在有了远期汇率(Rate)的概念之后，也许有投资者要问，那么有了远期汇率(Rate)，是不是我现在做多低息货币(Currency)就不合算了呢？由于远期汇率(Rate)与即期汇率(Rate)的差异是利率形成的，而利率在短时间内波动变化不大，对于短期内主动平仓的投资人来说，远期汇率(Rate)与即期汇率(Rate)的差异可以基本抵消，因此远期外汇(Forex)买卖仍然可以当作即期的外汇(Forex)买卖来操作。

选择平仓

说完远期汇率(Rate)，让我们再回到张先生的投资案例。

当欧元EUR/美元USD汇率(Rate)一如张先生判断的那样继续走高，上升至1.2850，张先生可以选择远期平仓来了结自己先前的交易。

如果张先生选择在1.2850的位置平仓，那么他平仓的交易就是做多美元USD20万，同时做空200000/1.2850=155642.02欧元EUR。

两笔交易美元USD的金额没有变化，而欧元EUR净获得利润156862.75-155642.02=1220.73欧元EUR。

这是由于远期外汇(Forex)买卖在建立合约(Contract)的时候不需要全额做空货币(Currency)，只需冻结一定比例的交易担保金就可以进行交易。那么只要投资人在合约(Contract)到期前进行平仓，他可以做空不属于自己的货币(Currency)，只要在规定的日期之前将做空的货币(Currency)买回就行。

杠杆(Leverage)效应

在介绍远期外汇(Forex)买卖的“看空”机制的例子里面，我们不难看到远期外汇(Forex)买卖中隐含的杠杆(Leverage)效应。

张先生从欧元EUR上升100点（0.783%）的市场变化中获取收益1220.73欧元EUR，相当于1556.43美元USD，而合约(Contract)建立时张先生冻结的交易担保金是15686.27欧元EUR，合约(Contract)平仓后的收益率为1220.73/15686.27=7.78%，也就是说投资人通过远期外汇(Forex)买卖的方式，可以在变化1%左右的市场中获取将近10%左右的收益。

当然，假如张先生对市场的判断有误，欧元EUR并没有如预期般获取上涨，反而修正性地下跌了1%，那么张先生的远期外汇(Forex)买卖的合约(Contract)将面临近10%的亏损。交易担保金这根杠杆(Leverage)可以撬动更大的收益，也可以招致更大的亏损。

强制平仓

远期合约(Contract)和期货(Futures Contract)合约(Contract)相似之处，是合约(Contract)需要实时重估盈亏情况，这对于银行这样的做市商是规避风险Risk的手段，对于投资者同样也是控制风险Risk的规则。建行个人远期外汇(Forex)买卖业务暂规定：当交易担保金实时重估的亏损达到80%，系统会自动将合约(Contract)强制平仓。

上述的例子中，假如欧元EUR跌了8%，由于是放大10倍交易，此时张先生的交易担保金实时重估亏损已经达到8%×10=80%，那么系统就会将张先生的合约(Contract)按照剩余期限的远期汇率(Rate)强制平仓。

有了强制平仓这个限制，客户就不能任由自己的合约(Contract)无限制地亏损下去。在合约(Contract)被强制平仓之后，即使市场汇率(Rate)重新转为对张先生有利，甚至可能让他反亏为盈，但实际上张先生被强制平仓的合约(Contract)已经实现了无法挽回的亏损，亏损金额将在到期日进行清算(Liquidation)。如果投资者觉得10倍的杠杆(Leverage)作用太大，在市场汇率(Rate)亏损达到8%时候就会有被强制平仓的危险，可以通过追加交易担保金的方式来减少自己面临的强制平仓，接受市场汇率(Rate)的风险Risk。

如果张先生继续追加一倍，即10%的交易担保金，那么张先生可以面对的最大市场亏损是8%×2=16%，强制平仓的风险Risk大大降低。

当然，对于聪明的市场参与者，不推荐这样的层层加注的行为，设置可以接受的止损，不让亏损进一步扩大；在合约(Contract)获取盈利的情况下，继续持有合约(Contract)以获取更大的收益。

相关链接

■开户流程：客户需持有银行本外币活期一本通账户，并在银行指定营业网点签署《个人远期外汇(Forex)买卖业务总协议》，即可进行远期外汇(Forex)买卖交易。

■手续费：银行从远期外汇(Forex)买卖中收取的手续费用体现在交易点差中，这与即期的外汇(Forex)买卖相似，目前远期外汇(Forex)买卖的点差为单边10点，是交易本金的千分之一左右。除点差之外，投资者不需付出其他任何手续费用。

■点差：银行个人远期外汇(Forex)买卖的点差是指客户实际做多或做空的价格与即期汇率(Rate)中间价的差。例如：欧元EUR/美元USD即期中间价为1.2655，那么客户做多欧元EUR的汇率(Rate)就是1.2665，客户做空欧元EUR汇率(Rate)就是1.2645。

■交易期限：个人远期外汇(Forex)买卖，除了银行提供的1周、2周、1个月和3个月四个标准期限之外，客户可以指定最短交易日第二天，最长交易日后3个月中的任意一个银行工作日作为交易到期日。

■交易币种：暂开办6个直盘货币(Currency)对，分别为欧元EUR/美元USD、英镑GBP/美元USD、美元USD/日元JPY、美元USD/瑞郎CHF、澳元AUD/美元USD和美元USD/加元CAD。

■交易时间：周一上午8：00至周六凌晨4：00（不包括节假日及银行确定停止交易的日期）。

■盈亏结算：个人远期外汇(Forex)买卖的盈亏结算都发生在合约(Contract)到期日。但是银行会对每一笔未平仓的远期合约(Contract)进行实时重估，客户可以随时查询每一笔远期合约(Contract)的盈亏状况。

■资金冻结：客户进行个人远期外汇(Forex)买卖建仓交易后，系统自动冻结相应比例的交易担保金，客户对该笔合约(Contract)平仓，系统计算客户合约(Contract)的盈亏之后，将冻结客户的亏损金额，并于合约(Contract)到期日扣除，随后立即释放剩余的交易担保金；客户的合约(Contract)平仓盈利将于合约(Contract)到期日支付给客户。

■担保金变化：客户可通过柜面和交易渠道实时查询相关交易的情况，掌握每笔远期合约(Contract)交易担保金的变动情况。