外汇套利交易的基础思维：寻找稀缺的确定性

“国际外汇(Forex)市场近十年来交易量快速地递增，每天的成交量从十年前的8000亿美元USD，增长至目前每天超过3万亿美元USD，其主因除了新兴市场的崛起带动大量热钱外，另一个重要原因就是在于套息交易的兴风作浪；套息交易运用了大量的交易模型，透过算法交易来创造套利空间，也使得一般投资人进行外汇(Forex)操作的难度大增，但若能了解算法交易的一些基础思维，那么对于外汇(Forex)投资，将有很大的帮助。”

中国台湾地区外汇(Forex)交易专业人士高磊昨日在接受《第一财经日报》电话采访时作出上述评论，他1994年就开始涉入外汇(Forex)交易市场，在实战和研究了数年之后，于1998年研发出自己的第一代套利交易系统，此后经过不断修改整理，在2006年完成最终版设计。他以“螺丝起子”为网名，将自己十余年来的交易经验在各大外汇(Forex)交易论坛上与外汇(Forex)交易者分享。

套利和套息

套息是指利用外币币种之间储蓄利率的差别赚取较高的利息收入。如美元USD存款利率高于日元JPY存款利率，如果将手中的日元JPY兑换成美元USD，一年期存款可以获得4％左右的净息差收益。套利是指利用外汇(Forex)汇率(Rate)的波动赚取买卖差价收益。如果在美元USD兑日元JPY汇率(Rate)118.00时买进美元USD做空日元JPY，当汇率(Rate)波动至121.54时，再抛出美元USD买回日元JPY，这一买一卖之间就可以赚取3％的汇差盈利。

早期的外汇(Forex)市场里，主要是以各国汇率(Rate)之间因为地域和时间性所造成的汇率(Rate)差异来进行套利组合。上世纪90年代日本经济泡沫发生后，伴随了长达十余年的零利率，是套息交易的萌芽时代。而在2000年后，尽管出现网络泡沫重创全球经济，但幸运的是，大型新兴国家如中国、印度、俄罗斯的经济快速崛起，也带动新的热钱涌入国际资本市场，也为套息交易时代正式揭开序幕，风险Risk基金大量借入低息货币(Currency)，再转存高息货币(Currency)，将所得的利息差投入金融市场。

高磊强调，由于套息交易本身的目的，是为了以安全方式取得更大量的资金来投入资本市场，如股市、房地产等等，在具有息差的优势基础条件下，要通过这样的方式取得资金，所要考虑的风险Risk就是汇率(Rate)风险Risk。而从2002年开始，越来越多的风投利用各国间不同的利率差异来取得资金，为外汇(Forex)市场带来了崭新的面貌，模型交易、程序交易、算法交易大量充斥在外汇(Forex)交易市场之中，其目的就是在于规避进行套息交易时，所可能产生的汇率(Rate)风险Risk。

“这类基金本身从外汇(Forex)市场所赚取的套息收益，其实相对于他们通过套息交易取得资金转投新兴市场所获取的利益，可说是微不足道，不过这却造成了这几年来低息货币(Currency)汇率(Rate)持续低迷，高息货币(Currency)水涨船高，低息货币(Currency)如日元JPY对美元USD汇率(Rate)从102贬值(Depreciation)至最低124，而高息货币(Currency)如澳元AUD兑美元USD的汇率(Rate)，则从0.5一路走高至0.9水平之上，澳元AUD兑日元JPY更是从1∶58走高到1∶107，这样的外汇(Forex)市场变化，完全改变了传统外汇(Forex)市场的思维，也让交易变得难度更高。”

外汇(Forex)套利交易必然会涉及到对冲(Hedge)基金的概念。高磊表示，最基础的对冲(Hedge)概念就是从美元USD为货币(Currency)兑换基础来做延伸。“譬如做多欧元EUR，则沽空英镑GBP，由于这两个货币(Currency)若以美元USD为兑换基础，我们只看美元USD升跌，那么当欧元EUR对美元USD上涨时，则英镑GBP应当也对美元USD上涨，因此当我们做多欧元EUR，同时沽空英镑GBP，则可以达到反向对冲(Hedge)的风险Risk控制功能。”

“由于各国货币(Currency)的升跌必然受到该国经济前景影响，所以波动的速度与节奏，就未必完全依循着国际上美元USD的升跌来进行，所以简易型对冲(Hedge)概念仍旧会具有汇率(Rate)的风险Risk性，所以对冲(Hedge)基金一定不会只以一两组的货币(Currency)对来进行对冲(Hedge)组合，而是以更多的货币(Currency)对来进行对冲(Hedge)组合，譬如当我们完成了做多欧元EUR做空英镑GBP的两笔交易，那么我们可以再进行做空欧元EUR/日元JPY做多英镑GBP/日元JPY的交易，然后再进行做多欧元EUR/瑞郎CHF做空英镑GBP/瑞郎CHF的交易，最后进行做空欧元EUR/澳元AUD做多英镑GBP/澳元AUD的交易，如此一来经过多次对冲(Hedge)，汇率(Rate)波动的风险Risk就会被逐步地降低，这也是为何近年来外汇(Forex)交易量快速提升的主要原因之一，这就是对冲(Hedge)基金模型交易的基础概念。”

算法与比价

除此以外，外汇(Forex)套利交易的一个重要概念是算法交易。“由于每个货币(Currency)的波动点值略有不同，而且波动的速度也不同，所以单单模型交易，并无法彻底解决汇率(Rate)波动风险Risk扩大的可能。譬如我们做多欧日做空镑日，由于欧日的汇价，是由欧元EUR汇率(Rate)乘上日元JPY汇率(Rate)所构成，譬如欧元EUR汇率(Rate)1.53，日元JPY汇率(Rate)为100，则欧日汇率(Rate)为153，镑日汇率(Rate)的组成亦同。但是由于英镑GBP的汇率(Rate)在二算价位，远比欧元EUR来得高，所以当我们进行这样对冲(Hedge)组合的时候，会发现镑日的波动速度远较欧日来得快，所以单纯的以交易方向性的对冲(Hedge)，就无法控制风险Risk，而必须以杠杆(Leverage)的变化性来做修正。”

最后一个重要理念，高磊认为就是比价交易。“很多初入外汇(Forex)交易市场的交易者，不懂得看交叉汇率(Rate)，甚至很多交易了一段时间的交易者，不愿意去看交叉汇率(Rate)，但是在现今的外汇(Forex)交易市场，不懂得看交叉汇率(Rate)是一件十分危险的事情，除非你是一年只交易不到十次的交易者，因为不管是模型交易、算法交易都是大量利用交叉汇率(Rate)的波动来进行的，直汇波动与交叉汇率(Rate)波动的关连性高达八成以上，这就和十年前的外汇(Forex)市场有很大的不同。因此在了解模型交易和算法交易后，就要懂得进行比价交易。”

“所谓比价交易，就是通过交叉汇率(Rate)来比对出最值得购买的货币(Currency)；譬如美元USD现在走势疲软，我们想要买进非美，但是到底应该是做多欧元EUR还是做多英镑GBP或是做多澳元AUD呢？大多数人通常会选择涨得最少的来做多，因为心理上会认为其他货币(Currency)都涨这么多了，涨最少的应该要补涨一下。然而通常这时候这样的想法都会是错的，交易者应当观察交叉汇率(Rate)来进行判断比价，才能够获取正确的判断；以近几个月的英镑GBP来说，很多交易者在英镑GBP下跌时做多英镑GBP，就是认为美元USD这么弱，很多货币(Currency)都创历史高点了，英镑GBP却涨得那么少，甚至还下跌，其后英镑GBP应当会补涨，但往往事与愿违，主因就在于英镑GBP在交叉盘上的表现屡创新低，大部分抵消掉美元USD弱势所带来英镑GBP上涨的动能。”

他最后总结道：“如果你已经是一个具有技术分析与基本面分析(Fundamental Analysis)功底的交易者，但在外汇(Forex)市场却还不能够达到稳定的获得利润，甚至不时出现较大的交易风险Risk，那么建议你可以从对冲(Hedge)模型、算法交易及比价交易方面入手，加深一些了解与思维强化，相信将可以大幅提升你的交易能力与获得利润水平。”