汇率升值与贸易顺差

　　按光阴序列对比汇率升值幅度与贸易顺差的月度数据，可以发现汇率升值对贸易顺差似乎有着滞后效应，并且可以看出人民币CNY汇率形成中的市场因素加强了。

　　“反J曲线效应”料想

　　一般觉得，汇率的变更会影响贸易商品的价格，汇率贬值(Depreciation)增加出口减少进口，在其他条件不变的情况下，贸易顺差增加，而升值则相反，即汇率升值幅度与贸易顺差之间呈反向变动关系。

　　但上述关系并不具有及时性，也就是说，汇率的波动并不会立刻带来贸易顺差相反方向的变更。经济学家们觉得，这是汇率变更对贸易的滞后效应，由于市场主体控制市场信息、改变进出口数量都需要光阴，因此短期内汇率变更不会立即引起贸易数量的变更。具体地说，汇率贬值(Depreciation)不会立即引起贸易顺差的增加，而是通常会先恶化后改良，贸易顺差的这种变更与字母“J”的形状类似，被称为“J曲线效应”。而汇率升值则会导致上述路径浮现相反方向的变更，称为“反J曲线效应”。简略起见，这里考查汇率升值对贸易顺差的滞后效应。　　

　　从汇改以后，人民币CNY汇率和贸易顺差之间的变动轨迹来看，汇率升值的滞后效应似乎是存在的。如果将贸易顺差走势与滞后6个月的汇率单月升值幅度走势进行对照，就能够清楚地看到上述滞后效应，尤其是2007年8月份以来。2006年3月份人民币CNY升值幅度为0.31%，高于2月份的0.24%，相应地，9月份的贸易顺差较8月份有所减少；随后，4、5月份的升值幅度都很低，而10、11月份的贸易顺差冲高，10月份的数据刷新历史纪录。

　　在一些月份里，滞后效应不是很明显，而且专业人士判断，短期内我国贸易顺差出现逆转式恶化的可能性较小，这可能是由于投资和贸易结构上的原因使得我国的贸易顺差浮现必然的刚性增长现象。

　　不过上述论断只是直观上的考查，而且光阴跨度较小，是否成立还需要光阴的检验；并且为了简略起见，上述分析并没有考查非汇率以外的其他因素，如季节性因素、结构性因素、政策性因素等，事实上，这些因素相当首要，有些甚至超过了汇率因素的作用。

　　分析人士觉得，如果上述现象不是偶合的话，应当引起器重。启迪之一就是，汇率波动已经起头对贸易产生影响，并且时滞为半年左右，可以根据目前的汇率变动对将来的贸易顺差进行大致预测，为宏观经济政策调控尤其是预调供给决策根据。启迪之二，就市场而言，贸易顺差是国内流动性的首要源头，贸易顺差状况是判断国内资金面松紧程度和管理层出台相关政策的首要参数，因此上述现象可以作为经济预测和投资操作的一个参考，尤其是在宏观调控政策愈加器重预调的情况下。

　　汇率形成的市场因素加强

　　随着人民币CNY汇率弹性的扩张，以进出口贸易为代表的外汇供求与人民币CNY汇率走势之间有着较强的相关性。这是因为贸易顺差较高的月份导致结汇需求相对增加，外汇市场中人民币CNY多方气力占优，人民币CNY升值速度有所加快。当然，某些事件也会影响汇率的走势，如2007年9月份美国财长保尔森访华前后，人民币CNY经历了一波快速升值浪。

　　当然，业内专家觉得，在影响人民币CNY汇率升值的因素中，市场供求只是一种外在表现情势。我国经济快速发展、前景向好是人民币CNY汇率坚挺的最主要推动气力。

　　此外，在人民币CNY汇率中间价的断定上，除了央行公开市场操作需要之外，还较多地受隔夜纽约市场美元USD表现和前一交易日收盘价格影响。通过分时段对比发现，人民币CNY中间价与外盘美元USD的表现有必然的相关性，其实这也是汇率形成受市场因素影响的表现之一。